瑞丰光电(300241)：切入高端激光光源 未来发展空间放大

　　瑞丰光电传统LED 业务增长稳定优异，同时在传统优势业务外，公司也在新领域积极布局。购入玲涛光电，实现在中小尺寸背光领域的切入。近期成立激光光源业务子公司，依托原有先进光源技术基础，拓展激光显示领域。较传统光源放映而言，激光放映画质清晰度更高、观看舒适度更好，而且更加节能。未来影院放映机光源更新至激光光源将成为长期趋势。

    　　现有影院升级激光光源后，首先减少整机功耗与后期维护费用，由于原有氙气灯的耗材属性带来的成本支出较高，激光光源将大幅降低使用成本，提升影院长期盈利水平。以IMAX 为代表的巨幕，表现出的高端服务感受与高票价匹配，使得对影院设备的提升，进行高端化变革也是县域影院增强竞争力、提升票房收入的有效手段。激光电影作为影院差异化竞争策略的一种，是应对大银幕、更佳3D 观影体验的有效手段，也推动新增影院更倾向于使用能够提供更佳画质的激光光源

    　　李安新电影《比利林恩的中场战事》，能够达到3D、4K、120帧播放标准的电影院只有五家，是目前电影播放技术革命的先驱，带动了新技术设备在更大范围内影院的引进。其中对于放映设备的亮度要求也达到了新高度，观众观看到的亮度要达到28fl，通常3D 电影亮度大概在2.5 到4.5fl，一般氙气灯达不到如此高要求的播放条件。

    　　公司产品目前针对激光光源进行嵌入式设计，直接市场现存放映机进行配套。模块化的设计，适用于市场上的主流放映机，同时可以根据影院需求进行个性化改造，提升产品的适用性。在不变更整体影厅结构的情况下，以嵌入式的产品模块，减低整体功耗，减少放映产生热量，延长放映机的寿命，提升设备稳定性。

    　　未来依托存量及新增需求双线高速拓展：截止2015 年全国银幕总数增长至31627 块。未来五年，银幕数量将维持高速增长。截止2015 年底，根据国家统计局数据，我国人口为137,462 万人，每100 万人拥有银幕数量为23 块。美国经济分析局数据，美国人口为32,170.4 万人，每100 万人拥有银幕数量为124 块。相较而言，每100 万人拥有量有100 块的差距，行业发展空间巨大。

    　　投资建议

    　　我们认为，下游液晶电视销量持续走好的情况下，公司背光LED四季度仍保持较快增速；公司进入激光放映领域，后续前景广阔。预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.22、0.39、0.70 元。目前公司股价对应估值为82、47、26 倍，我们给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游液晶电视增速减缓，激光产品需求低于预期。