太极实业(600667)点评：又一订单浮出台面 持续推荐

　　事件

    　　太极实业于2016 年11 月21 日公告其控股子公司十一科技拟签订重大项目合同，标的名称为长鑫12 寸存储器晶圆制造基地项目EPC 工程总承包，工程地点位于合肥经济开发区北区，标的金额约为66.87 亿元，包含设计服务费、总承包管理（服务）费、分包专业工程费，合同价格形式为：成本+酬金。

    　　点评

    　　标的金额约为66.87 亿元，优于我们预期。过去我们预估一座12 寸晶圆厂造价约30 亿美金，其中20% 左右为EPC 的收入，即人民币40-50 亿元，常理推断利润率2%-8%不等。此次订单规模达66.87 亿人民币，优于我们稍早的预期，我们研判本次利润率约3%-5%，即利润约2 亿元左右。而在2016 年开始的十三五规划里，大陆境内至少会盖10-12 座12 寸晶圆厂，尤其建设密集周期会集中近几年内，而太极实业为国内唯一具有“资质”的无尘室及晶圆厂工程能力的承接者，研判可以拿到7~8 成晶圆厂订单，为最大受益者。

    　　收入模式多样化，灵活运用各项资源。公司收入模式多样化，从工程总包，包含从开始的设计到每份设备的购买的模式，或是单纯只收设计费，也有部分是设计费、工程外包和外包管理。不同收入模式可视情况调整，如此次合同中的“成本+酬金”模式，可以将支付压力转移，进一步降低风险。

    　　华力微后又一晶圆厂EPC 订单浮出台面。此次EPC 工程总承包工期预计约为 500 日历天，是继华力微之后又一项“晶圆厂”的EPC 工程总承包大项目，不是光伏站的EPC，令人眼前为之一亮。此次订单不只是展现公司处于晶圆厂EPC 市场的龙头地位，更为接下来的业务打下基础，诸多利好即将进一步释放。

    　　盈利预测

    　　我们预计太极实业2016/2017/2018 年的归母净利润分别为1.11/3.40/5.36亿元，按摊薄后的股本计算EPS 分别为0.07/0.20/0.32 元。

    　　投资建议

    　　目前股价对应2016/2017/2018 年107.8x/35.2x/22.3xPE。十一科技资产注入太极实业之后，由于有了EPC 晶圆厂和无尘室的概念，同时中国大陆正密集兴建晶圆厂，确实使得太极实业在A 股当中因此具备相当的稀缺性，值得享有更高的估值，我们维持买入评级，维持2017 年目标价为19.4 元。