中珠医疗(600568)点评：全新放疗中心 搭建肿瘤产业链

　　投资要点

    　　事件：2016 年11 月16 日，公司发布公告，与哈尔滨嘉润医院（以下简称“嘉润医院”）签订《肿瘤放疗中心合作协议》，成立“肿瘤放疗中心”。

    　　继续扩张，成立全新肿瘤放疗中心：中珠医疗致力于打造肿瘤产业链，其业务范围包括房地产、肿瘤医疗器械、肿瘤与放疗中心，同时亦在研发肿瘤药物。通过签订该协议，中珠医疗合作成立的肿瘤与放疗中心将达到36 个。通过成立该放疗中心，中珠医疗的肿瘤产业得以进一步扩张。

    　　合作成立肿瘤放疗中心，控制成本保证医师资源：中珠医疗与嘉润医院的合作期为15 年，协议规定嘉润医院为放疗中心提供中心机房及相关辅助设施，聘请专家和高级技术人员，中珠医疗旗下一体医疗提供价值1225 万元的放疗设备、技术保障、专家资源和市场运营团队。该方式可降低双方的成本，医院的加入为医师资源提供了保障。肿瘤放疗中心采取合作分成方式，合作期间，嘉润医院享有20%，一体医疗享有80%。肿瘤中心成立后预计三年可开始盈利，为企业带来新的增长点。

    　　响应国家鼓励社会资本办医政策，与民营医院积极合作：哈尔滨嘉润医院为民营综合医院。近年来国家积极开展分级诊疗工作，大力扶持民营医院，限制公立医院发展。中珠医疗响应国家政策，新成立的3 家肿瘤放疗中心均为与民营医院合作建立。

    　　嘉润医院成立于2004 年，医院医师资源丰富，聘请了众多哈医大、省医院、市医院的专家教授，医院管理、医疗经验充足，口碑良好。嘉润医院的口碑与资源保证了一定数量的患者，中珠医疗先进的放疗设备及线上线下的平台对患者亦有较大的吸引力，中心未来盈利能力有较好的保障。

    　　盈利预测及投资评级：我们预测中珠（600568）2016-2018 年营业收入分别为15 亿、26.5 亿和33.2 亿元，归属母公司净利润为2.17 亿、3.87 亿和5.02 亿元；折合2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.54 元、0.71 元；对应PE 分别为74、42 和32倍。中珠医疗不单只是医疗器械与医药公司，其房地产业务近年来持续走高。该部分业务即可为公司带来可观的收入，又可为医疗器械与医药的发展提供现金流，新成立的肿瘤放疗中心预计三年后开始盈利，与民营医院的积极合作迎合国家政策，因此我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：国家政策风险；医保报销政策风险；业务发展的不确定性，放疗中心收入不及预期的风险