威尔泰(002058)公司事件点评：控股股东变更 期待公司做大做优做强

　　事件：2016年11月18日，公司第二大股东上海紫江（集团）有限公司（紫江集团）和第三大股东上海紫江企业集团股份有限公司（紫江企业）分别与上海紫竹高新区（集团）有限公司（紫竹高新区）区签署了《股份转让协议》。其中，紫江集团通过协议转让方式转让给紫竹高新区威尔泰无限售流通股17,644,900股，占公司总股本的12.30%，转让价款为人民币4.46亿元；紫江企业通过协议转让方式转让给紫竹高新区威尔泰无限售流通股17,375,806股，占公司总股本的12.11%，转让价款为人民币4.39亿元。两次股份协议转让金额合计为8.86亿元，转让价格均为25.29元/股，转让完成后紫江集团和紫江企业均不再持有公司股份。

    　　点评:

    　　公司自上市后营业收入始终保持在1亿元左右。公司主要从事压力、流量、温度等测量仪表和调节阀、电动执行机构等控制仪表的研发、生产和销售，以及自动化工程服务。公司是国内领先的自动化控制系统集成商和工业自动化仪表生产供应商。由于下游市场空间有限，公司自2006年8月上市以来，10年间年营业收入始终在0.98亿元至1.25亿元的区间内波动。

    　　2016年有望扭亏为盈。由于下游客户主要集中在能源、冶金等传统行业，行业面临“去产能”及产品价格低迷的双重不利影响，公司在2015年出现亏损，亏损金额为1,113.32万元，2016年公司加强了期间费用的控制；另外公司在完成了出售大通仪表75.7%股权的工作，减少了公司所需承担的大通仪表的亏损，同时也获得了一定的投资收益，2016年，公司前三季度继续亏损36.27万元，单亏损额度大幅收窄，我们预计公司2016年全年将实现扭亏为盈。

    　　市政水务，供水供热等领域有望成为公司新的增长点。公司主要拥有电磁流量计、压力变送器及阀门产品这3种。其中，压力变送器的下游市场主要是火力发电、冶金及石油石化等；电磁流量计下游需求最大的行业是冶金及市政水务；调节阀产品主要面对的下游是石油石化、电力等行业。其中，石油石化、电力、冶金、化工总需求大约占到公司销售总额的50%以上。传统工业客户需求近年来持续低迷，因此公司正积极的向市政民生方向的市场进行开拓，目前在市政水务、供水供热等领域已经取得了一定的进展，市政工程领域有望成为公司新的业绩增长点。

    　　新的控股股东希望公司做大做优做强。本次协议的受让人紫竹高新区是由闵行区人民政府、上海交通大学、紫江集团、上海联和投资公司等七家股东单位于2002年6月共同投资组建，主要从事高新技术产业孵化、培育和创业投资，产业地产开发及房地产开发、经营等业务。公司目前的实际控制人沈雯同时也是紫竹高新区的实际控制人，因此本次股份协议转让完成后，公司控股股东将发生变更，但实际控制人未发生变更，实际控制人的间接持有公司股权比例将由目前的5.66%降低至4.53%。紫竹高新区此次通过协议转让方式受让威尔泰股份，成为威尔泰第一大股东，目的是希望通过整合和优化相关资源，改善上市公司经营情况，提升企业的经营管理能力和市场竞争力，在继续发展公司现有主业的基础上适时拓展新业务、新领域，支持公司做大做优做强。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润分别为270万元、670万元和1,023元，折合EPS分别为0.02元、0.05元和0.07元，对应于上个交易日收盘价27.95元计算，市盈率分别为1484倍、598倍和392倍，目前经营仍处于盈亏平衡状态，我们暂不给予公司投资评级，但鉴于公司控股股东变更，我们将继续跟踪公司后续的发展。

    　　风险提示：股份协议转让失败；公司新业务领域拓展不达预期。