帝龙文化(002247)公司跟踪报告：美生元表现亮眼 公司转型文化娱乐实现业绩持续提升

　　投资要点：

    　　前三季度公司业绩显著增厚，美生元并表贡献利润。公司2016 年前三季度实现营业收入11.38 亿元，较上年同期增加73.3%，实现归母净利润2.58 亿元，较上年同期增加277.3%。业绩大幅增加的原因是本期公司完成重大资产重组，合并美生元5-9 月份营业收入。前三季度美生元业务收入在手机单机游戏及广告推广业务稳定增长的基础上新增网络游戏业务。单三季度实现归母净利1.49 亿（+459.6）。预计全年公司归母净利区间在3.69~4.12 亿，同比增长330%-380%。

    　　美生元并表后公司已全面转型文化娱乐行业，业绩持续提升。公司以总对价34 亿元的价格收购美生元100%股权已于今年5 月并表，全面转型手游领域。

    　　美生元是一家手游研发与发行商，业绩表现亮眼。公司是国内单机移动游戏行业龙头公司，同时拥有较强的游戏发行能力。公司当前建立业务合作的渠道商有 175 家，合作发行的移动单机游戏达 80 余款。未来公司在网络游戏研发和发行方面将继续加大布局，业绩有望持续释放。美生元在2015~2017年承诺净利润不低于1.8 亿元（实际完成1.84 亿元）、3.2 亿和4.68 亿元。

    　　设立股权投资基金，深化公司在文化娱乐行业的布局。公司拟以自有资金1亿元投资设立全资子公司浙江帝龙股权投资基金管理有限公司，将其作为公司对文化娱乐产业投资的管理平台，通过对文化产业基金的投资，促进公司对文化产业项目的培育，通过股权投资、并购等方式整合符合公司战略发展的相关产业，重点方向为游戏、影视、IP 等泛娱乐领域。

    　　双主业协同，手游成为公司新业绩引擎，盈利水平大幅改善。2015 年中国游戏市场规模达1407 亿，其中手游市场规模为515 亿，我们预计未来几年手游依旧能保持30%以上的增长率，在游戏产业中的占比不断提升。美生元所专注的手游研发及发行业务将充分受益于行业景气度，且公司从手机单机游戏切入到市场空间更大的网络游戏市场，利润有望持续释放，结合公司在传统主业装饰材料的龙头地位，凭借已具备的生产技术、生产规模、客户资源及品牌等方面的优势，未来有望保持利润的持续稳定增长，双主业协同能够大幅提高公司盈利水平。

    　　盈利预测：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.47 元、0.71 元和0.86元。再参考同行业中，昆仑万维、天神娱乐等2016 年PE 一致预期25-54 倍，考虑公司原有建材业务，我们给予公司2017 年31 倍估值，对应目标价22.01元。给予买入评级。

    　　风险提示：手游产品表现不及预期，利润承诺未达标。