中文在线(300364):品牌运营与技术积淀助力大国文娱消费崛起

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱/吴春旸/吴斯 日期:2016-11-17

  投资要点:

      维持目标价82.68 元,增持评级。在内容付费意识提升及以IP 为核心泛娱乐内容生态完善背景下,公司凭海量优质IP 通过参股、授权等多种模式向下游IP 内容延伸,有望实现在手IP 价值重估。基于公司IP 全面变现进展,下调2016 年EPS 至0.25 元(下调35.9%),预计2017~2018 年EPS 0.54/0.68 元,维持目标价82.68 元,增持评级。

      盗版打击力度加大叠加用户付费能力提升,IP 迎来价值重估机遇。

      随着相关利益方打击盗版力度的不断提升,我国出版物版权市场环境得以持续改善。在收入提升以及盗版内容可得性减弱的双重影响下,网络文学平台作为IP 重要策源地,有望全面受益于正版付费的快速普及。另一方面,以影视剧为代表的IP 内容付费率提升为视频网站等渠道方创造了新的盈利点,进而促进其加强对有优质IP 加成的内容资源的采购,进一步提升用户付费意愿,从而形成良性循环。具备优质IP 储备的公司迎来价值重估的机遇,全面受益于付费内容爆发。

      品牌积淀与技术运营助力大IP 运营公司崛起。公司深耕网络文学领域多年,业已建立起涵盖PC 和移动端的全内容分发平台,同时拥有海量作者和活跃受众群体,为公司持续获得和筛选出优质网络文学IP 提供了可能。公司凭借在手IP 资源广泛与内容制作方合作,通过参股、授权等多重模式,向下游内容运营的延伸,实现了网络文学IP 的多重内容变现,全面受益于IP 价值重估带来的行业红利。

      风险提示:盗版侵权IP 衍生品审核和内容质量带来一定不确定性