联发股份(002394)简评报告:色织布主业领先 新业务持续拓展

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科/赵令伊/李奇琦 日期:2016-11-17

  一、事件概述

      我们调研联发股份,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。

      二、分析与判断

      主业稳健发展,业绩快速提升

      公司为色织布行业领先企业,拥有集轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣为一体的完整的产业链。目前公司已具备年产棉纱21 万锭、色织布1.6 亿米、印染布6000 万米、衬衫1100 万件、针织纱和针织布各6000 吨、家纺面料3000 万米的生产能力,未来有望逐步向埃塞俄比亚等非洲国家布局产能。受益于原联发热电(现联发环保新能源)全部并表,子公司联发天翔、联发领才减亏,人民币贬值,以及管理水平提高、成本下降等因素,前三季度公司实现净利润2.36 亿元,同比增长32.69%,业绩提升迅速。

      深化布局环保领域,培育新盈利增长点

      公司积极布局环保新能源领域。2015 年收购子公司联发热电剩余40%股权,2016 年8 月更名为江苏联发环保新能源有限公司,目前收入主要来源于电、蒸汽、污水处理等,未来有望将秸秆发电、生物质发电、污水处理、固废处理、危废处理等作为发展方向,培育新盈利增长点。

      积极寻求投资项目,激励基金增强经营活力

      公司现金流充裕,2015 年设立上海崇山投资公司,未来有望通过股权投资、并购、财务投资等方式发掘优质项目、拓展业务领域,推进产业经营和资本经营互补发展。2016 年8 月,公司推出长期基金激励计划,当年度净利润增加额在1 亿元以内的部分按增加额的30%提取,超出1 亿元的部分按20%提取。我们认为激励基金的推出有助于公司吸引、稳定中高层管理人员和核心骨干人才,持续增强经营活力。

      三、盈利预测与投资建议

      公司主业稳健发展,环保领域布局逐步深化,同时积极寻求投资项目,培育新利润增长点。预计2016-2018 年EPS 为1.13/1.27/1.45 元,对应PE 为16/14/13 倍,上调至“强烈推荐”评级。

      四、风险提示

      新业务拓展不达预期,海外需求疲弱,汇率波动。