艾比森(300389)：深度合作中超联赛 全面进军体育显示市场

事件:

    2016 年11 月11 日,公司不中超公司签订《2017-2020 年中超联赛赛场LED全彩显示屏官方供应商赞劣协议》。根据协议,合作期限内公司将向中超公司每年支付赞劣费两千万元,四年赞劣费总计八千万元并免费提供每年不少于240场所有中超联赛比赛所需十六套LED 全彩显示屏硬件设备、软件及所有相关服务。同时公司获得官方称谓、标志使用、赛场、媒体、推广及礼遇等多项权益。中投电子观点:

    公司通过不中超公司深入合作,全面进入国内球场屏市场,并获得丰富赛场权益(拥有每场比赛LED 显示屏全场同步播出累计3 分钟广告发布的权利和每场比赛前戒中场休息时播出30 秒企业广告的权利)。

    此次签订协议将提升公司在全球市场知名度,标志公司在体育领域又一项重大突破。本次合作将进一步扩展公司业务范围,扩大公司品牌影响力;同时公司获得较丰富赛场权益,在国家政策层面支持力度持续增强的背景下,中国足球已从“低迷”,步入快速发展的“爆发”时期,中超等核心联赛是中国足球走向世界的“常态”练兵场,大陆足球爱好者众多,蕴藏巨大广告传媒价值;伴随中超联赛商业价值陡然提升(相比海外联赛,预计具备数十倍提升空间),其广告价值将进入指数增长阶段,“两项权益“在2017 年-2020 年间具备很高的增值空间,预计该项业务将对公司业绩做出积极实质贡献。我们认为通过此次不中超的深度合作,公司未来有望进一步扩展体育显示屏销售、运营领域,开启文体一片蓝海市场。

    投资要点:

    小间距行业景气度持续高位,内生外延齐头并进。行业内主要公司上半年在手订单都出现较大增长,海外市场也迎来了快速放量期,LED 显示屏行业中长期发展前景向好。同时行业内集中度持续提高,大而集中将成为未来小间距LED 市场格局;各主要公司逐步向广告、演艺、体育等下游领域渗透,呈现从单纯设备生产制造转向附加值更高的设备、内容运营逐步扩展的行业趋势。LED 显示行业内生外延齐头并进,我们判断持续度将持续保持高位。

    海外球场屏业务先行者,全面切入国内球场屏业务,有望开启蓝海市场。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。此次不中超公司深入合作标志着公司全面进军国内球场屏业务,深度布局文体市场,是公司在体育领域的又一项重大突破。我们认为此次合作将为公司带来①成熟的球场屏运营经验及渠道资源;②进一步扩大公司品牌影响力及销售规模③有望未来带给公司更多、更深层次体育产业合作机会。此次合作将进一步巩固公司在体育领域LED 显示屏的优势地位。我们认为随着国内足球环境的净化及产业发展,球场屏市场将持续增长;同时公司进一步深耕体育市场,未来有望展开更深层次和更广维度的产业合作,开启体育LED 显示屏蓝海市场。

    海外小间距爆发式增长在即,公司有望率先受益。公司85%的营收来自海外,在海外市场具有较强渠道优势。公司在消费领域LED 显示屏领域独居特色,具备较强海外市场竞争力。随着国外小间距的热潮兴起,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17 年公司小间距订单有望保持60%的增速。

    显示屏酒店运营业务逐步放量,创新运营模式加速复制拓展。截止2016年三季度,公司在酒店已安装显示屏312 块,已累计签约酒店190 家;2016 年前三季度酒店显示屏确认租金收入约1485 万元,比上年同期增长约420%;公司显示屏最新入驻了上海金茂君悦酒店、海口鲁能希尔顿、海口海航希尔顿及深圳华侨城洲际大酒店等多家高档五星级酒店。运营酒店档次持续提升(未来五星级酒店为主),单块显示屏屏体面积增加,为公司带来持续运营性收入及现金流。随着盈利模式的成熟,公司的创新运营模式将进一步加速复制拓展,预计未来利润空间有望达亿元。

    维持”强烈推荐“评级,第一目标价29.7 元,建议买入。16-18 年公司净利润预计2.10/3.19/4.44 亿元,EPS 0.65/0.99/1.38 元。考虑且在场景运营领域的布局即将进入收获期,以及公司在文体领域发展具有广阔市场空间及弹性,公司未来发展极具成长性,给予17 年30 倍PE,目标价29.7元。

    风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期,体育市场扩展进度低于预期