联发股份(002394)调研简报：色织布龙头 关注公司转型预期

报告摘要:

    公司是全球色织布制造龙头,今年三季度业绩靓丽。公司拥有轧花、纺纱、染纱、织布、整理、针织、家纺、印染、制衣等上下游一体化全产业链,同时具备热电、污水处理配套,拥有较强的成本优势,抗风险能力强。截至三季度,公司营收27.24 亿元,较同期增长3.78%,归母净利润2.36 亿元,较同期增长32.69%,全年预计增长15%-35%。深耕产业链,积极布局海外产能。公司目前拥有棉纱产能21 万吨、色织布产能1.6 亿米(仅次鲁泰),印染布产能6000 万米,衬衫产能1100 万件,针织纱和针织布产能各6000 吨,家纺面料产能3000 万米。色织布、印染布和衬衫贡献公司90%的利润,短期来看,明年预计色织布产能将维持稳定,印染布和衬衫产能将分别有10-20%和20%左右的产能扩张,长期来看,公司正积极向享受低廉劳动力和优惠税收政策的非洲布局产能。

    布局环保领域,形成未来业绩新增长点。公司去年收购子公司联发环保新能源公司(联发热电)剩余40%的股权,经过多年的经营,该子公司在电力、蒸汽、热水、压缩空气、河水处理和污水处理等方面具备良好的技术和经验,已经具备良好的盈利能力,新增的40%的股权在2016 年前三季度每月能够为公司多贡献200 万的净利润水平。同时,公司未来也考虑积极拓展环保领域的相关项目。

    公司新晋管理层,具备转型预期。具备金融业投资背景的80 后孔令国、江波加入管理层,注入新生力量。同时公司去年新成立投资公司,并且历年来业绩增长稳定,现金流情况良好,截至三季报公司账上现金类资产达,公司账上现金类资产达12.6 亿元,为公司未来的并购转型提供充足的资金支持。

    我们认为公司经营稳健,具有外延并购的转型预期。预计2016-2018年EPS 分别为1.13 元、1.20 元和1.30 元,对应PE 为16X、15X 和14X,首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示:下游需求不达预期;棉价波动风险;汇率波动风险。