神雾环保(300156)季报点评：三季报符合预期 业绩维持高速增长

　　事件：公司发布2016年三季报，前三季度实现营收21.5亿，同比增长191.95%，归母净利润4.51 亿，同比增长263.81%;稀释每股收益0.45 元；三季度单季实现营收10.2 亿元，同比增长262%，实现归母净利润1.96 亿元，同比增长166%。

    　　在手订单持续推进，业绩高速增长。报告期内，新疆胜沃项目、港原三期项目、新疆博力拓项目、乌海项目等稳步推进，其中示范项目“港原化工节能技改项目”贡献节能分享效益2969 万元，期末节能环保工程类在手订单69.36 亿，随着项目推进，业绩高速增长可期。

    　　独创蓄热式电石预热炉关键技术，潜在市场近千亿。公司将电石预热炉技术与蓄热式燃烧炉技术耦合，形成全新的电石生产技术，综合生产成本降低约572 元/吨，具有较强的竞争力。公司目前已经签订框架协议约745 亿元，加上配套工程，潜在市场近千亿。

    　　“蓄热式电石生产新工艺”通过国家级科技成果鉴定，利好推广应用。2016 年11 月5 日，工信部在内蒙察右后旗召开“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定会，认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权，创新性突出，达到国际领先水平。这将利好公司技术的商业推广，或将带来新的订单。

    　　技术创新引领行业变革，技术注入预期或带来增量市场。公司的电石预热炉关键技术处于国际领先水平，将逐步打开电石行业节能改造市场。与电石行业相关的焦炉气制LNG、低阶煤高效综合利用等相关业务或将得以拓展，母公司神雾集团在相关领域已经储备丰富的技术，若未来相关技术资产得以注入，或将带来新的业绩增量。

    　　估值与评级。我们预测公司2016-2018 年摊薄EPS 分别为0.71元、1.08 元和1.58 元，对应现股价PE 分别为37X、24X 和17X。2017年给予30 倍PE，对应目标价32.43 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单进度不及预期的风险；应收账款回收风险。