亚威股份(002559)深度研究：数控成形机床龙头 深耕激光装备产业与自动化领域

亚威是国内中高端数控成形机床龙头:公司布局成形机床、激光加工设备、工业机器人3 大业务板块,主要提供金属板材加工一体化解决方案,满足中高端客户需求;公司业绩稳健,机床产品保持良好市场竞争力,二维激光切割机业务进入高速增长期,主营收入在行业下滑的不利条件下保持稳中有增,2016 年前三季度实现收入7.9 亿元,同比增长15.46%,归母净利润0.55 亿元,同比下滑13.02%,业绩表现优于行业平均。

    金属成形机床行业需求较为低迷:根据机床工具工业协会统计,2015年国内金属成形机床新增订单同比下降16.8%,主营业务收入同比下降14%,利润总额同比下降15.3%。2015 年成形机床产量为30.4 万台,同比下滑12.26%,2016 年上半年产量14.7 万台,同比下滑3.3%。行业整体比较低迷,但上市公司所处的中高端市场下游需求依然保持相对平稳。

    收购盛雄激光,深耕3C 自动化领域:11 月7 日股东大会通过收购议案,公司以4.78 亿元现金收购盛雄激光100%股权。盛雄的核心能力在于皮秒、飞秒固体激光、CO2 气体激光、光纤激光等技术的集成应用,为客户提供适用于3C 自动化领域的中低功率激光加工设备。目前已经进入除苹果以外的国内外主流智能手机厂商(三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等)供应体系,直接客户包括欧菲光、水晶光电、长信科技、富士康等。2016-2018 年承诺净利润不低于4000、5000、6000 万元。

    下游布局延伸,开拓激光装备产业百亿级市场:激光装备产业市场空间十分广阔,《2016 中国激光产业发展报告》的数据显示,2015 年国内激光加工设备销售收入达到335.5 亿元。公司未来将充分整合内部资源,加强核心零部件采购方面的协同优势,进一步完善激光装备板块的业务布局,面向3C、汽车等多个下游行业,依托产品现有的下游应用提升市场份额和品牌影响力,大力开拓激光装备产业百亿级市场,实现快速成长。

    首次增持,目标价18.48 元。公司主营业务能力突出,数控成形机床质地优秀,亚威徕斯机器人本体业务增长较快,盛雄激光、亚威本部的激光加工装备业务进入增长快车道。预计公司2016-2018 年实现净利润分别为0.88/1.45/1.72 亿元,对应EPS 分别为0.24/0.39/0.46 元,未来三年净利润复合增长率32.7%。当前股价对应2016-2018 年PE 分别为68/41/35倍,首次给予增持评级,目标价18.48 元。

    风险提示:盛雄激光业绩增长不及预期;创科源实际业绩持续低于承诺。