仓储物流行业观点聚焦:双十一来了!简析对快递行业影响

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫/李若木 日期:2016-11-08

  投资建议

      四季度为快递旺季,双十一临近带来催化剂,建议关注今年上市的五大快递公司。

      理由

      双十一对快递行业影响分析:

      快递业务量飞速增长背后的趋势分析:1)2012~15 年双十一期间(11 月11 日到16 日的6 天)业务量复合增速为57%。2)受双十一影响,11 月快递量占全年的比重从2008 年的8.7%提升到2015年的12.6%。3)11 月11 日当天快递需求量增速更快(过去三年复合增速72%),原因是促销效果明显,更多人选择当天下单:2015年11 月11 日当天的快递订单4.6 亿单,占到双十一期间的60%。

      双十一行业格局:1)去年双十一业务量前四名为圆通、中通、申通、韵达;2)由于天量订单带来的需求溢出,大快递公司市场份额略低于全年均值;3)菜鸟网络采取多项措施,是双十一快递效率提升的背后推手。

      运费和利润分析:过去几年11 月的同城、异地快递价格与前后月无明显差别,因此四季度是真正有量有收入有利润的旺季:1)2015年全行业四季度的业务量和收入占比分别达到34%和32%。2)快递行业具有运营杠杆,因此四季度盈利占比更高:比如中通2015年第四季度净利润占全年的46%。

      今年双十一看什么?预测业务量增速为35~50%。

      一看量:根据过去六年的数据分析,前一年高峰11 月的快递量会成为下一年的月平均常量,因此双十一业务量对预测明年意义重大:国家邮政局预测今年双十一期间业务量将超过10.5 亿件,比去年同期增长35%以上;而阿里预测今年从业人员和投入车辆增速都将超过50%;根据过去年度规律(当天占比更高),双十一当天增速将超过35%;若预测成真,则2017 年行业增速有望继续维持高位,业务量将突破400 亿大关;二看质:过去年度全行业11 月的申诉率逐年降低。今年1~9 月,通达系继续缩小与直营公司的差距,中通、圆通申诉率已与EMS 一致。在快递价格已经较低的情况下,“价格战”将向“品质战”过渡,双十一为最好的检验期。三看途:从去年开始天猫双十一发力全球化,今年应尤为关注跨境电商的物流实现方式。

      盈利预测与估值

      维持盈利预测不变。韵达货运(新海股份)目前股价对应47.8x/36.4x2016/17e 市盈率,维持推荐评级和目标价人民币67.2 元。

      风险

      双十一快递业务量不及预期。