硅宝科技(300019)调研报告：新型工业用胶引领硅宝未来发展

　　报告摘要：

    　　扩张产能巩固行业地位：公司专注于有机硅室温胶中高端产品及制胶专用设备的自主研发、生产和销售，是有机硅密封胶行业唯一上市公司。

    　　2014 年有机室温硅胶产能3 万吨/年，基本达到满负荷生产，为适应公司未来发展战略，2015 年扩建5 万吨/年产能，一跃成为行业前三，巩固了公司的行业地位。

    　　传统建筑胶保持稳定：受国家房地产政策宏观调控影响，房地产发展速度有所放缓，公司调整产品结构、采用灵活多变的销售政策，在巩固和提升现有产品市场占有率的基础上，加大民用装饰市场的推广力度，建筑类用胶产品实现微量增幅。传统硅胶行业分散，公司市占率仅5%左右，随着落后产能的逐步退出，行业整合加速，公司市场份额仍有较大提升空间。

    　　工业类用胶逐步进入收获期：在工业类用胶领域，公司布局多年，在车灯胶、防腐用胶和动力电池包用胶等高附加值方向的投入初显成效。在汽车用胶领域，公司与行业龙头小糸车灯、海拉车灯合作，进入著名车企采购体系，业绩增长可期；在防腐领域，公司积极转型为工程方案服务商，提高业务量，推广解决方案，工程安装收入成为新的增长点；在动力电池领域，公司与国内锂电龙头企业亿纬锂能战略合作，以提供封装胶、锂电池安全解决方案进入新能源行业，有望成为电池封装胶的行业领导者。

    　　收购终止不改外延预期：2016 年公司收购华森塑胶因监管问题终止，但仍存外延预期。公司设立了1.5 亿新材料产业并购基金，目前正在积极寻找高附加值的新材料领域优质标的，未来外延发展将打开公司成长新空间。

    　　预计公司2016~2018 年对应归母净利润分别为1.10 亿元、1.29 亿元和1.63 亿元， EPS 分别为0.33 元、0.39 元和0.49 元，PE 为46 倍、39 倍和31 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：工业用胶业务不及预期，原材料价格波动。