西部材料(002149)三季报点评：业绩扭亏为盈 公司战略规划切入高精尖产品发展的之根本 发展强基工程行业大势所趋

　　事件

    　　公司发布三季度报，报告期内，公司三季度实现营收3.22 亿元，同比增长30%；前三季度实现营收9.17 亿元，同比增长13.82%，归属母公司净利润844 万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损6723 万元。

    　　点评

    　　公司业绩同比扭亏为盈，主要是公司高附加值产品收入比提升迅速，年初确定了创新驱动发展战略定位军工、核电、环保、海洋工程四大领域卓见成效。布局军工、核电、环保、海洋工程等高附加值领域，提升公司的整体的盈利能力，转型升级效果显著。

    　　公司完成非公开股票发行工作，募集资金到位，大幅度降低公司的财务成本，同时使得公司的钛合金及核电用稀贵材料方面研发项目得以按公司既定战略目标推进。银行借款利率下降以及利用募集资金补充流动资金、偿还 银行借款减少财务费用。公司于2016 年8 月上旬完成非公开发行股票工作，本次发行新股3807.7 万股，发行价格24.7 元/股，募集资金总额9.405 亿元。公司于7 月27 日收到上述资金，新增股份于8 月11 日上市。 “自主化核电站堆芯关键材料国产化项目”、“能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目”和“火力发电厂锅炉尾气用金属滤袋及除尘器生产线技术改造项目”等项目建设受益于募投资金的到位，得以顺利推进。

    　　布局中国制造2025，关键在“强基工程”，公司战略规划切入高精尖产品发展的要害。“基础工程”包括基础原材料，核心基础零部件及元器件、特种先进制造工艺及产业化技术、基础技术与理论创新研发手段等。这是目前我国大多数制造型企业转型升级的最大难点和障碍，也是目前我国制造业大而不强的最大软肋。公司面临产业升级的重大机遇，随着产业升级改造的不断深入，公司主业稀有金属材料将伴随大型飞机、载人航天、新型船舶、核电工程等国民经济和国防建设重大工程迎来公司业绩高增长机遇。

    　　投资建议：给予增持评级。随着核电、军工行业产业升级的重大机遇，随着产业升级改造的不断深入，公司的稀有技术材料行业面临空前机遇。我们预估2016 年、2017、2018 年营业收入分别为13.2 亿元、19.5亿元和28 亿元，对应归属母公司股东净利润分别为0.23 亿元、1.02 亿元、2.16 亿元。我们预计公司2016-18 年每股收益分别为0.11、0.48、1.01 元。16 年、17 年和18 年对应P/E 分别为304 倍、70 倍、33 倍，给予增持评级。

    　　风险提示，核电项目建设延期风险，核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。