金杯电工(002533)点评：切换亿纬锂能电芯 PACK业务再启程

　　本报告导读：

    　　公司与亿纬锂能、保定长安签署2016 年动力电池PACK 供应保障协议，正式切换国产电芯，彻底摆脱三星SDI 没有上目录的负面影响，PACK 业务再启程将大放异彩。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 ，目标价18 元。维持2016-2018年EPS预测0.40、0.60、0.88 元，给予2017 年30 倍PE，目标价18 元，维持“增持”评级。

    　　正式切换国产电芯，PACK 业务将更创辉煌。近日公司控股子公司金杯新能源与亿纬锂能、保定长安签署2016 年动力电池PACK 供应保障三方协议，保证电芯供应的同时锁定动力电池PACK 产能。此前公司此前受制于三星SDI 电芯没有进入电池目录而无法开展PACK 业务，此次公告意味着公司正式切换国产电芯， PACK 业务将重装上阵大幅贡献业绩。

    　　上游电芯和下游整车均为优质领军企业，测算2016 年PACK 业务或贡献收入1.7.亿元以上。亿纬锂能的采用全进口全自动电芯生产线，进入动力电池规范目录（第四批）；保定长安为长安汽车旗下唯一客车板块，是我国客车行业骨干企业。金杯新能源拥有国内一流的BMS 和PACK 研发团队，结合亿纬锂能优质电芯，将成为保定长安的主要三元PACK 供应商。

    　　2016 年金杯新能源将按合同采购900 万只18650（2600mAh）电芯，2017年或每月采购300 万只电芯，因此测算2016-2017 年仅保定长安带来的PACK 业务可贡献收入1.7、6.8 亿元。后续新客户仍在持续拓展中，公司未来将成为多家主流电动车企的核心PACK 供应商。

    　　大股东大比例参与定增，布局新能源汽车运营业务。定增10 亿元，大股东认购3 亿元锁三年，投入冷链物流及新能源汽车租赁运营业务，运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车，打造新能源汽车运营龙头。

    　　风险提示。新能源汽车补贴政策出台慢于预期。