凤凰传媒(601928)公司跟踪报告:传统主营企稳 转型板块快速成长 未来业绩增长可期

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2016-11-03

  传统主营业务企稳,新业态转型布局,未来业绩增长可期。受宏观环境和传统纸媒行业增速下滑影响,公司2015 年归母净利润略有下滑(-6.75%)。今年前三季度,公司整体业绩企稳回升(+8%)。未来公司传统出版发行业务有望保持相对稳定增速。与此同时,公司影视、教育(K12 线上教育和国际教育)、大数据等新业务仍在有序布局中,未来有望为公司贡献稳定盈利。

      文化影响力不断扩大,教育出版、发行板块发展优势明显。今年公司多种出版物被选为重点出版物,其中《高线与底线》等4 种选题入选中宣部、总局2016 年主题出版重点选题,数量居全国同行第二,在开卷零售市场公司的码洋占有率为3.48%,排名居全国第三,这其中,实体店渠道的码洋占有率为4.13%,排名全国第二;教育出版方面,江苏省内市场保持稳定,省外市场规模取得了历史性的突破,2016 年上半年教育发展公司实现营业收入 2.33亿元(+5%),同时公司积极调整发行方式,自教辅实施新政以来,助学读物首次取得增长,2016 年全省春季教辅征订码洋达9.37 亿元(+12%)。

      转型升级亮点频现,智慧教育、大数据、云计算多管齐下,全面开展数字化战略。1)智慧教育:以数字内容、网络平台、软件技术、数据管理等几个重点板块为核心积极布局智慧教育业务,打造智慧教育产业链(旗下凤凰学易2016 年上半年实现收入3531.38 万元,同比增长33.34%;凤凰创壹云平台的推出,实现了多个教育终端的无缝链接,基本涵盖了所有职教课程);2)大数据业务:凤凰数据公司,以云计算平台为依托,积极推进与中科院、华为等单位的深度合作,致力打造凤凰云品牌(凤凰大数据中心2015 年实现销售收入1.8 亿元,利润额高达4000 万元)。公司还积极推进传统出版的数字化,丰富数字教育成果,推出凤凰云出版印刷平台,成为国家标准的拟定者之一。

      影视业务快速成长,实体网络转型稳步推进。凤凰传奇影视发展喜人,近期表现抢眼。多部电视剧在央视一套等12 家卫视的黄金档播出,其中,《山海经之赤影传说》收视率获同时段第一;译林出版社与作家饶雪漫合作成立了“译林影视文化传媒公司”,共同打造超级IP 时代的青春题材电影制作发行新主体;实体网络转型方面,公司将实体中心门店进行升级,打造涵盖影院、培训、健身、娱乐、餐饮等项目的文化mall,形成多元文化业态合作伙伴积聚效应。

      盈利预测与未来看点。随着江苏省入学人数的回暖,未来公司传统教材教辅发行业务收入将有所增加,传统业务板块将逐渐企稳回升。大数据、影视和K12 线上教育稳步仍在有序布局中,未来有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.51 元、0.58 元和0.66 元。再参考同行业中,中南传媒、中文传媒、时代出版、皖新传媒2016 年PE 一致预期分别为16.70、22.80、25.30、33.80 倍,我们给予公司2016 年30 倍估值,对应目标价15.30 元。

      本次跟踪给予公司买入评级。

      风险提示。大盘系统性风险;公司转型未及预期风险。