威龙股份(603779)季报点评：盈利能力提升 积极布局完善产业链

　　事件

    　　公司公布2016 年三季报

    　　公司实现营收5.17 亿元，同比增长4.77%，归属上市公司股东净利润2904.29 万，同比增长159.98%；单三季度实现营收1.43 亿元，同比增长5.73%，归属上市公司股东净利润784.12 万，相比去年三季度3.39 万，出现极大改善。

    　　简评

    　　1、营收、利润稳步增长

    　　公司前三季度营收5.17 亿元，同比稳步增长4.77%，主要与公司积极拓展销售渠道，增加促销力度有关。公司拥有很好的成本管控措施，在营收增长的前提下，营业成本反而略微下降，同时，由于银行借款余额下降且实际利率降低使得公司财务费用下降1592.36 万，同比降42.17%，进而公司净利润出现大幅上升，单三季度表现更为明显。单三季度来看，归上市公司股东净利润784.12 万，同比增幅巨大，主要还是今年来营业成本和财务费用的下降，其中财务费用三季度同比减少605.8 万，实现利润大幅上升。

    　　2、毛利率略增，盈利能力稳步提升

    　　前三季度，公司毛利率58.58%，相比去年同期增长2.06 个百分点，主要还是受益于营业成本控制较好，前三季度公司销售费用率41.27%，相比去年同期下降3.78 个百分点，公司整体盈利能力在不断提升。公司单三季度毛利率59.88%，同比提升3.77 个百分点，应该是由高毛利产品销量占比增加导致的，未来公司还将进一步加大对有机葡萄酒等高毛利产品的投入，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　3、渠道加强，外延布局完善产业链

    　　公司在浙江、江苏、上海等地拥有成熟的渠道网络，且计划全国建设174 家品牌营销网点，重点省份建设100 家有机葡萄酒专卖店，公司未来渠道销售能力将得到进一步提升。

    　　此外，公司还积极通过外延并购，完善产业布局，上半年以1340万美元收购澳大利亚484 公顷葡萄园，并在上市后不久便再次公布融资方案，非公开发行募资不超过6 亿元，用于建设澳大利亚6 万吨优质葡萄酒原酒加工项目，公司积极布局，动作不断，显示了公司管理层对公司未来发展的信心。

    　　4、盈利预测

    　　我国红酒市场正在快速扩张，公司上市后，充分利用上市公司平台，积极拓展完善公司业务，有望进一步扩大中国“吸收型”红酒市场份额。预计16-18 年，营收分别为：7.86、8.47、9.15 亿元，由于本次定增存在不确定性，暂不考虑定增对股本影响，对应EPS 分别为：0.31、0.39、0.47 元/股，给予“增持”评级，目标价37元。