中国软件(600536)三季报点评：三季报业绩符合预期 长期受益自主可控

　　事件：

    　　公司发布2016 年三季报，前三季度公司实现营业收入24.39 亿元，同比增长32.87%；实现归属上市公司股东的净利润-1.41 亿元，亏损同比增加522万元；扣非净利润-1.66 亿元，亏损同比减少2316 万元。

    　　Q3 单季实现实现营业收入8.41 亿元，同比增长38%；实现归属上市公司股东的净利润-8656 万元，亏损同比增加2812 万元；扣非净利润-9095 亿元，亏损同比增加2673 万元。

    　　投资要点：

    　　前三季归母净利润同比基本持平，符合预期。前三季度公司营业收入比去年同期增长 32.87%，主要源于销售合同确认较多收入及迈普通信并表。同时业务量增大、研发投入、及迈普通信并表使得销售费用、管理费用同比增长89%、33%。上述两点主要因素相抵后，归母净利润实现为-1.41 亿，与15 年同比基本持平，符合公司季节性业绩预期。Q3单季归母净利润及扣非后归母净利润亏损同比分别增加2812 万、2673万，略低于市场预期。公司软件利润大幅集中在Q4，Q4 将决定全年实现净利。

    　　自主可控持续推动释放市场空间，公司长期受益。党政办公国产化替换项目开启推广。一期示范效应， 目前已验收；二期试点60 亿规模，目标 2017 年底完成；三期全国范围全面替换，软硬件共计1000 亿市场空间，目标 2020 年全面替换完成。公司自主可控产品线齐全，陆军2016 年3 月首次运用基于“麒麟”操作系统的安全云桌面；达梦数据库覆盖公安、审计、海关、国土资源、电子政务等20 多个行业领域，是国产数据库市场占有份额最高的产品。伴随自主可控市场规模持续释放，公司将长期受益。

    　　行业应用领域广泛，未来运营增值潜力大。公司是国内领先的综合 IT服务提供商，“金税三期”成为税务支柱型供应商，在国内城市轨交AFC市场占有率处于领先位置， 在海关总署（“金关”工程突破）、医卫行业、智能制造业务（基于3G 的铁路静图传输系统、铁路乘客信息服务系统）等领域均开展业务。公司行业应用领域广泛，未来有望在各行业应用基础上转型DT 数据运营，增值潜力巨大。

    　　盈利预测。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.28、0.32 元，当前股价对应市盈率估值分别为110、98、87 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国产化替代进程不及预期，公司创新业务进展不达预期的风险，市场竞争加剧风险。