首航节能(002665)事项点评：再获空冷大单 传统主业与光热业务齐头向好

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司与内蒙古京泰发电有限责任公司、西北电力工程承包有限公司等签订空冷系统供货合同，共获空冷订单4.24亿元。

    　　平安观点：

    　　再获空冷大单，空冷主业稳中向好。公司与内蒙古京泰发电有限责任公司、西北电力工程承包有限公司等签订空冷系统供货合同，共获空冷订单4.24亿元。今年以来，公司仅公告的空冷订单达10 亿元，在行业景气低迷和竞争加剧的情况下，公司持续获取空冷大单凸显实力，估计当前在手空冷订单超过20 亿元，为明年空冷主业平稳增长提供有力支撑。前三季度公司业绩同比增长26.41%，传统空冷主业呈现稳中向好的趋势。

    　　国内光热政策落地，示范项目招标工作有望近期启动。近期，国家发改委和能源局相继公布光热示范项目上网电价和项目清单，国内光热行业有望迎来爆发式发展。在1.35GW 的示范项目中，塔式项目约占一半，是最主要的技术类型，其中首航敦煌100MW 塔式项目、三峡金塔100MW 塔式项目、华电玉门100MW 塔式项目均采用首航技术路线，另外公司此前已中标中广核德令哈50MW 槽式项目的太阳岛EPC，因此相关项目达350MW，占示范项目总容量的26%，预计相关项目有望于今年年底或明年年初陆续开启招标工作。

    　　光热贡献显著增量，明年有望迎来业绩爆发。目前，公司光热业务预期订单饱满，除了示范项目中采用首航技术路线或已签订合同的350MW 项目外，公司还与甘肃敦煌、青海省海西州政府签订协议，拟在敦煌建设2X150MW 塔式熔盐光热项目，在海西州建设1000MW 光热项目（一期2X135MW 塔式项目），与中广核成立合资公司共同开拓海外市场。仅考虑示范项目，我们估计预期订单有望达80 亿元，预计从明年一季度开始光热业务将贡献显著增量，从而带动公司业绩翻倍以上增长。

    　　投资建议。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.12、0.36 元，对应PE 为78、26 倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。