华资实业(600191)季报点评:控股华夏人寿 参股恒泰证券

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2016-11-02

  事件:2016 年10 月28 日晚间,华资实业发布2016 年三季报。根据报告,2016年三季度公司实现营业收入0.35 亿元,同比增长约13%,实现归属于母公司股东的净利润0.16 亿元,同比下降约90%。

      拟控股华夏人寿,优化金融布局。2015 年9 月,公司公告称拟通过定增募资对华夏人寿增资,如增资完成,公司对其持股比例将不超过51%,实现控股,目前定增已获得证监会批复。

      (1)华夏人寿规模扩张迅速。华夏人寿在近10 年间,注册资本由4 亿元提升至153亿元,规模扩张迅速。同时华夏人寿保费也实现大幅提升,2016 年1-8 月,华夏人寿实现规模保费1516.8 亿元,比去年同期的1064 亿元增长42.5%,行业内排名第四,仅次于国寿股份(4516.8 亿元)、安邦人寿(2734.4 亿元)和平安寿险(2661.5 亿元)。

      (2)华夏人寿逐步推进业务结构转型。2013 年以来,公司分红险占比逐渐下降,由76%收缩64 个百分点至12%,而公司普通寿险业务占比逐渐提升,由2013 年的15%提升52 个百分点至67%,公司从分红险为主逐渐转化为普通寿险为主,保险产品分布更加合理。

      (3)保险业向上空间待开发,投资收益承压。目前,我国保险深度和密度远低于发达国家,未来我国保险业向上发展空间有待开发。同时,利率下行和“资产荒”使得险资投资收益承压,不过目前多元化资产配置有助于稳定投资收益率。

      参股恒泰证券,带动投资收益增长。华资实业在恒泰证券持股占比为11.83%,为其第二大股东。2015 年,恒泰证券实现净利润18 亿元,同比增长230%,实现营业收入46 亿元,同比增长132%,盈利能力提升较快。2015 年,恒泰证券为华资实业带来2 亿元的投资收益,在总投资净收入中的占比为67%。

      背靠明天控股,旗下资源丰富。

      (1)明天旗下金融资产丰富。明天控股横跨金融、实业、地产、能源等多个领域。

      公司曾一度参控股6 家上市公司、6 家商业银行、6 家证券公司以及浙江金融租赁股份有限公司、北京国际信托投资公司等多家金融机构,旗下金融资产十分庞大。

      (2)华资实业或将借助明天控股实现资源协同。明天控股通过间接控股合计控制华资实业54.32%的权益,未来华资实业或将借助实际控制人旗下丰富的金融资产,实现资源协同发展。

      投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16.7 元。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.41 元、0.59 元、0.86 元。

      风险提示:保险业发展低于预期、股东资源协同低于预期