莲花健康(600186)季报点评：补贴减少致单季亏损增加 长期布局绿色健康产业链

事件

    公司发布2016 年第三季度报告

    公司前三季度实现营业收入13.01 亿元,同比增长0.62%,归母净利润-0.45 亿元,扣非净利润-0.74 亿元,基本每股收益-0.04 元。其中,单三季度实现营业收入4.29 亿元,归母净利润-0.39 亿元,扣非净利润-0.37 亿元,基本每股收益-0.04 元。

    简评

    费用率提高,补贴减少致单季度亏损增加

    公司单三季度营业收入同比增加3.87%,环比二季度微降1.88%,而归母净利润为-0.39 亿元,相较于二季度的-0.16 亿元则亏损增加较多。与二季度相比,公司销售毛利率变化不大,三季度销售毛利率11.64%,环比增加0.54 个百分点。而销售费用率(7.55%)和管理费用率(12.11%)则分别环比增加了0.78 个百分点和1.72个百分点,导致三季度扣非净利润环比亏损增加。此外,公司前两个季度有较多的营业外收入(主要是政府补贴),三季度营业外收入相较二季度锐减1700 余万元,这也导致公司单三季度归母净利润环比亏损大幅增加。

    面向大股东定增,公司瞄准绿色健康产业链

    公司10 月22 日刚刚发布最新版《非公开发行股票预案》,此次非公开发行仅面向大股东浙江睿康投资有限公司,定增完成后其持股比例将由10.82%增加至32.05%。本次非公开发行募集资金将用于生物和发酵高科技园区技改项目、年产30 万吨植物营养和土壤修复产品工程、第四代调味品和高端健康食品工程及偿还借款等。通过此次非公开发行,公司将进一步拓展并完善绿色健康产业链,丰富绿色产品结构,构建多元发展的智慧农业产业战略。

    债务重组终落实,公司全年扭亏为盈可期

    公司与工行项城支行就债务重组达成一致,公司于10 月9 日归还资金178,135,498.00 元,工行项城支行将剩余本息作销账处理,双方债权债务已终结。通过本次债务重组,公司产生收益253,935,480.81 元,将对公司全年净利润产生积极影响。公司去年归母净利润亏损5.08 亿元,今年经营得到明显改善,前三季度将亏损额缩减至-0.45 亿元,通过此次债务重组,预计公司全年将扭亏为盈。

    行业集中度将不断提升,公司全面提升竞争力

    从2002 年至今,国家先后出台了多项有关淘汰味精落后产能、促进产业整合与升级的相关行业政策。经过近些年国家宏观政策的调控,大批未达标或者存在环境污染隐患的中小味精生产企业被淘汰,味精生产企业逐步减少,行业集中度不断提高。作为我国最大的味精和谷朊粉生产与出口基地,公司将借助增发与债务重组获得的资金对现有的工艺和装备进行改造,提高生产效率,降低生产成本,提升公司核心竞争力,实现绿色健康产业链的可持续发展。

    盈利预测与估值

    我们看好公司未来主营业绩的不断改善,以及公司在绿色健康产业链的长期布局。预计公司今年将扭亏为盈。目标价6.50元,增持评级。