中孚实业(600595)点评:铝价反弹及深加工投产促业绩增长、拟进军IDC促公司二次飞跃

类别:公司 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:王凤华/郭佳楠/王保庆 日期:2016-11-01

  投资要点

      煤电铝一体化公司、进军IDC 前景乐观

      公司是河南地区一家煤、电、铝及深加工一体化企业。受益于煤铝价格大幅反弹和新项目陆续投产,公司前三季度净利润大幅增长至1.74 亿元,同比大幅增长240%,四季度因煤铝价格仍保持高位,预计全年业绩将大幅改善。

      同时计划投资22.64 亿元建设IDC 数据中心,前景乐观。

      铝:铝价反弹电解铝业绩改善、28 万吨铝深加工正逐步达产电解铝:公司拥有75 万吨/年电解铝产能,并配套16 万吨/年碳素产能。上半年,持股51%的中孚铝业和持股70%的林丰铝电合计盈利7,351 万元,去年同期亏损15,336 万元。我们预计电解铝剔除氧化铝和煤价格的价格全年有望保持在6000 元/吨以上,高于去年同期856 元/吨,假设全年产量维持在27 万吨,则毛利增加高达23,112 万元。

      铝加工:公司铝加工主要为18 万吨/年铝棒、6 万吨/年铸轧板和2 万吨/板带箔。2016 年28 万吨/年铝热轧、5 万吨/年中厚板铝材项目已投产、正逐步达产,13 万吨特种铝材冷轧生产线已经调试并试生产,产品可广泛应用在船舶、交通、汽车、航空和建筑等领域。新项目上半年已实现506 万元收益。

      电:盈利或下降、但仍为公司利润的主要来源子公司中孚电力拥有3*30MW 机组,装机容量90 万千瓦时。主要为电解铝自用。因上半年煤价较低,发电板块盈利仍较好。下半年因煤价上涨,利润或将有所下滑。但仍为公司利润的主要来源。上半年盈利10,637 万元,同比增长33%。9 月8 日6 号机组因超低排放改造实施主动停机,利润可能进一步受到影响。基于煤炭价格假设,我们预测全年利润仍有望保持在25,000 万元水平。

      :价格上涨及转让股权、亏损有望大幅收窄目前,公司拥有8 座煤矿,合计产能305 万吨/年,重新核定后为256 万吨/年。2015 年公司将盈利状况较差的豫联煤业、广贤工贸和慧祥煤业三家公司49%的股权等转让给大股东豫联集团,但仍保留盈利能力较强的金岭煤业100%股权,公司煤炭权益量下降至190 万吨/年。预计全年煤炭价格较去年上涨15 元/吨,公司煤炭业务减亏有望达3040 万元。上半年豫联煤业亏损9,007 万元,全年预计亏损14,974 万元,权益亏损7,636.74 万元。

      IDC:拟22.64 亿元投资建设IDC 数据中心、项目前景好2015 年7 月公司计划通过非公开发行方式募集45 亿资金建设河南云计算数据中心项目(22.64 亿元)和偿还债务(26 亿元)。2016 年2 月进行修订,2016 年8 月因定价原则等内容进行调整,申请中止。该项目由公司和蓝汛科技合资公司实施,项目建设周期18 个月,完成后可用于出租的机柜数量为12,000 个,预计可实现年收入62,726 万元,净利润21,278 万元。我们认为公司仍会进一步推进该方案。一旦完成,公司将打造新的利润增长极。

      盈利预测及估值:目标价“6.5 元/股”、投资评级“增持”

      基于上述假设,我们预计2016E/2017E/2018E 公司的归属净利润分别为267 百万元/350 百万元/480 百万元,对应的EPS分别为0.15 元/0.20 元/0.27元,可以给予公司对应的PE 分别为43 倍/33 倍/24 倍。目标价为6.5 元/股,投资评级“增持”。

      风险提示

      煤铝价格下跌风险、新项目投产进度不及预期、定增项目进展不及预期、管理经营风险、负债率过高风险