宝硕股份(600155)季报点评:重组方案批文落地 增长引擎全力启动

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2016-11-01

  事件:2016 年10 月28 日,宝硕股份发布三季报。公司2016 年前三季度实现营业收入4.1 亿元,同比上升69%,归属于上市公司股东的净利润-0.08 亿元。

      公司顺利获得批文,打开成长空间。宝硕股份9 月1 日发布公告称收到证监会下发的正式批文,批准公司发行股份购买资产并募集配套资金的方案。2015 年,华创证券净资本在125 家证券公司中位居第79 位,而业务排名大多好于规模排名。资本金得到补充后,公司业务将迎来高速发展阶段。

      华创业务多元发展势头良好。根据公司公告,2016 年前三季度华创证券营收和归母净利润分别为12.4 亿元、4.1 亿元。公司各业务多元化发展势头良好。

      (1)经纪业务加速布局,市场份额将稳步提升。2016 年前三季度,华创证券股基交易额达到4709 亿元,市场占有率为0.26%,比2015 年上升0.02 个百分点。华创证券在贵州地区客户根基深厚,截至2015 年末华创证券共拥有47 家营业部及4 家分公司,其中30 家营业部位于贵州省内,占比达到了65%,公司在贵州的深度和广度远超其他券商。

      未来随着资本金的补充,公司业务布局将进一步加速,市场占有率有望达到0.28%左右。

      (2)随着资本金补充,信用业务将稳健发展。截至9 月末公司融资融券余额为15.6 亿元,市场占比为0.2%,与去年底持平。随着资本金补充,信用业务将稳健发展。

      (3)自营业务以固收为主,增强业绩稳定性。华创证券自营业务一直以来保持稳健发展,截至2015 年,公司自营业务收入均占总收入的10%以上。华创证券自营业务以固定收益为主,有利于增强业绩的稳定性。

      (4)资管业务向主动管理转型。公司于2012 年开展资产管理业务,坚持“财富管理+投融资”的发展理念,2014 年在原有业务发展基础上加强主动投资管理。截至2016 年10 月28 日,华创证券共有集合产品11 项,资产净值达到18.5 亿元。

      (5)投行非传统业务取得进展。截至10 月28 日,华创证券共承销50 单,其中首发1单,增发2 单,可转债4 单,债券发行43 单;总承销金额173 亿元;承销及保荐费用1650万元。公司以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。

      “券商+金融资产交易所”竞争优势将更加明显。华创证券是2014 年首批试点开展互联网证券的券商之一,并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,构建非标资产业务体系框架,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。

      股权结构分散,经营机制灵活,员工持股计划增强公司凝聚力。重组完成后,实际控制人刘永好合计持股也不超过20%,分散的股权使公司将保持灵活经营机制。2015 年4月,华创证券中高层管理人员完成员工持股计划,提高公司资本实力和员工凝聚力。

      投资建议:买入-A 投资评级,我们预计宝硕股份2016 年-2017 年股本摊薄后EPS 为0.50元和0.63 元,6 个月目标价19.88 元。

      风险提示:市场大幅下行风险、信用风险、公司运营风险