双林股份(300100)季报点评：业绩高速增长 智能驾驶逐步落地

　　投资要点：

    　　事件：公司公布 2016 年三季报，前三季度实现营业收入 22.11 亿，同比增长 26.4%，归母净利润 2.43 亿元，同比增长 38.22%。其中第三季度单季度实现营收 7.44 亿，归母净利润 7917 万，同比增长 40%，符合市场预期。

    　　全资子公司新火炬预计贡献三季度 60%左右的业绩，是公司净利润的主要来源。 截至 2016年三季度，我们判断新火炬已经实现至少 1.5 亿净利润，是公司主要业绩来源。同时，受益子公司国内主要下游客户（吉利、长城、上汽通用五菱等）下半年靓丽表现和国外汽配市场的稳定增长，我们认为子公司大概率可在 2016 年实现 2.2 亿净利润。同时，子公司配套客户拓展情况极好，明年有望进入大众、广汽、北汽进行配套，预计未来 2 年可至少保持 30%的业绩增速。

    　　销售净利率同比增长 20%，三费同比增长 27%。 截止到三季报，公司销售毛利率为 28.67%，净利率 12.06%，同比增长 20%。我们认为主要是全资子公司新火炬一、二、三代产品结构升级及规模效应所带来的增长，我们判断目前三代销量比例在 4:2:4 左右，未来有机会变成 1： 1： 8 的产品结构，进一步提高公司毛利、净利。受销售收入增长、主业产业布局扩展带来短、长期借贷增长的影响，公司三费同比 27%，我们认为比较合理。

    　　控股 51%的子公司德洋电子表现不错，预计可实现 5 万套的电机电控动力总成配套，完成业绩承诺，为公司增厚 4100 万。变速箱行业成熟产品--DSI 预计 2016-2018 年实现跨越式发展从 15 万配套至 40 万套，且预计新车型配套扩展与新产品开发节奏将会不断超预期，未来 2 年不但锁定博瑞博越改款车型，而且将进一步进入到北汽、东南等体系中，同时 250扭矩产品也会将会在 2017 年下半年投入市场，扩展其适用范围。未来依靠其高性价比的优势快速扩展新客户，预计 2017-2018 年净利润分为 2.4 亿、 3.8 亿净利润。

    　　公司智能驾驶战略逐步落实。 公司先前分别在 2016 年 4 月、 5 月、 8 月、 10 月公布对外投资进展事项，表明公司正在逐步落实战略规划。目前已经成立合资公司并取得营业执照，我们认为公司将会在四季度持续开展实质性事项。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。假设 DSI 于 2016 年底注入到上市公司， 2017 年开始并表，我们预计 2016-2018 年公司总体将实现 3.7 亿、 7.12 亿、 9.12 亿元的净利润。 不考虑增发情况，我们预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.93、 1.79 及 2.29 元，对应动态 PE 分别为38 倍、 20 倍及 15 倍。