赤峰黄金(600988)季报点评：黄金板块利润减少 资源回收持续增长

　　事件：

    　　公司发布三季报，2016年前三季度营收13.24亿元，同比增加41.53%，归母净利润1.52亿元，同比增加57.16%；EPS 0.21，同比增加50%投资要点：

    　　金价上涨致使套期保值及黄金租赁亏损

    　　2015年黄金板块净利占比超过50%，16年上半年黄金板块利润占比仅为15.6%，一方面是由于五龙黄金两个月生产的金精粉未能实现销售，更重要的原因是金价上涨导致的黄金租赁和套期保值的亏损。第三季度公司公允价值变动净亏损760.67万元，环比大幅改善，这与同期金价基本维持在1300美元/盎司的位置有关。四季度的金价走势将显著影响公司利润。

    　　资源回收持续放量，支撑公司业绩

    　　公司的第二主营资源回收成长稳健，生产规模不断扩大。2016年三季度营收和净利的增量均来自于资源回收板块。雄风环保和广源科技的2016年业绩承诺分别为1.38亿和1900万元，截止上半年净利分别为7374万元和1586万元，有望超额完成本年度业绩承诺。

    　　参与并购基金，增加利润来源

    　　公司10月25日发布公告拟以5000万认购分宜长信汇智资产管理合伙企业10%的股份，投资方向为以股权投资形式投资于具有竞争优势和较好发展前景的重点行业企业。此项投资风险敞口不超过投资额，仅占公司净资产2.34%，但投资收益值得期待，有望成为公司利润贡献的又一来源。

    　　盈利预测

    　　预计公司未来三年EPS分别为0.36、0.48和0.57元，对应当前股价PE分别为47.22X、35.22X和29.77X。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　资源回收业务不及预期；黄金价格大幅波动。