和邦生物(603077)季报点评：草甘膦价格持续上涨 纯碱业务走出低谷

　　事件：和邦生物于10 月31 日公布三季报。根据报告，公司前三季度营收达到23.7 亿元，同比增长16.9%；归属净利润1.85亿元，同比增长12.2%，基本每股收益0.06 元，同比增长20.0%。

    　　其中，公司第三季度营收达到9.18 亿元，同比增长37.8%；第三季度归属净利润6269 万元，同比大幅增长119%。

    　　点评：

    　　 玻璃价格高位震荡，带动纯碱价格回暖。三季度玻璃价格走势呈现高位震荡，带动了上游原材料价格上涨。根据郑商所提供的数据，三季度玻璃期货价格在1100-1200 元一线高位整固，较年初800 元的价格有了明显的回升。作为玻璃生产的上游产品，纯碱价格也止跌回暖。根据证券日报提供的数据，10 月28 日轻质纯碱商品价格指数为74.44 点，较2015年11 月18 日最低点63.15 点上涨了17.88%。

    　　 双甘膦受益草甘膦价格持续上涨，公司草甘膦项目持续上马。由于环保巡视组入驻四川，湖北等地，造成了草甘膦供应紧张。根据中国化工网最新数据，草甘膦的最新主流报价已经超过了19000 元/吨，公司主营产品双甘膦也因此受益。同时公司三季度报显示，报告期内有5 亿元草甘膦在建工程转固，显示公司草甘膦项目持续上马，产能陆续放出，将增厚公司未来业绩。

    　　 溢价定增彰显机构投资者对公司未来信心，公司财务风险大幅降低。公司10 月14 日公告称2015 年度定增顺利完成。4位机构投资者以5.6 元溢价认购公司股票7.01 亿股，筹资38.7 亿元，显示机构投资者对公司未来充满信心。根据公告，此次定增所筹集的资金将主要投资在公司碳纤维项目上。通过此次定增，公司的货币资金大幅增加，财务压力显著降低。

    　　 盈利预测及评级：我们维持2016 年9 月对公司盈利预测。根据最新股本计算，2016-2018 年EPS 分别达到0.06 元、0.09元和0.12 元，对应10 月28 日收盘价（5.22 元/股）的动态PE 分别为81 倍，56 倍和44 倍，维持“买入”评级。

    　　 风险因素：能源价格上涨造成产品成本上升，碳纤维项目进度不及预期。