天神娱乐(002354)季报点评：营收大幅增长 密切关注重组进展

　　报告要点

    　　事件描述

    　　公司公布2016 年三季报：前三季度，公司实现营业收入13.10 亿元，同比增长147.76%；实现归属上市公司股东净利润3.39 亿元，同比增长39.42%。

    　　其中第三季度实现营业收入4.51 亿元，同比增长115.41%，环比增长9.8%；实现归属上市公司股东净利润1.37 亿元，同比增长36.46%，环比增长45.66%。

    　　事件评论

    　　营收大幅增长，第三季度净利率大幅提升。前三季度，公司实现营业收入13.1 亿元，同比增长147.76%。2015 年公司完成对为爱普、雷尚科技、妙趣横生、Avazu 及上海麦橙等一系列优质标的的收购， 2016年三季报财务报表合并范围较上年同期增加，公司业绩增幅较大。第三季度表现亮眼：归母净利润季度环比增长45.66%，净利率达30.28%，相比上半年净利率23.52%有大幅增长。

    　　2016 年预计业绩符合预期。公司三季报里预告全年归母净利润在5.2亿元至6.5 亿元之间，同比增幅在43.61%至79.51%之间，符合我们预期。子公司妙趣横生主力游戏《黎明之光》于9 月上线，近一个月在苹果游戏畅销榜排名大部分时间保持在前十以内，《封神英雄榜》于10 月26 日上线，腾讯发行，目前在微信精品游戏畅销榜上名列第一，预计四季度将贡献较高业绩。同时一花科技今年承诺净利润不低于6000 万，并购完成将在四季度并表。

    　　密切关注幻想悦游及合润传媒并购重组事项。天神娱乐并购重组将于11 月2 日上会。PSVR 首发销售火爆，幻想悦游是国产游戏登陆索尼PSVR 以及Steam 海外市场重要的发行商，其中幻想悦游发行的《王牌香蕉》、《会哭的娃娃》、《像素大战》已经登陆海外，另外五款游戏将陆续登陆，卡位优势显著，是非常优质的资产！我们将密切关注重组进展。

    　　盈利预测：维持原盈利预测不变，若不考虑此次重组，16-18 年EPS预计分别为2.16、2.79、3.52 元，对应PE 分别为35、27、21 倍。

    　　若假设这次重组通过，全年备考净利润增发股份摊薄后16 -18 年EPS预计分别不低于2.59、3.35、4.22 元，对应PE 分别为29、22、18倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：重组方案是否过会存在不确定性。