安控科技(300370)三季报点评：业绩扭亏为盈 三大主业协调发展

　　投资要点

    　　1.业绩扭亏为盈，第三季度表现抢眼

    　　公司拥有自动化、油气服务、智慧产业三大主业，第三季度公司实现营收1.88亿元，归母净利润1958万元，分别同比增长46.34%、27.31%，迅速扭转上半年的亏损态势，主要是由于自动化业务收入稳定提升，同时受智慧城市（楼宇自控）、油气田化学品及油气田环保等新增项目的落地实施，公司规模持续做大，公司整体竞争力得到有效提升。

    　　近三年来，公司经营性净现金流持续为负，2013-2015年分别为-2012万元、-3455万元、-160万元，2016年前三季度经营性净现金流为-9489万元，主要由于公司正处于业务快速发展阶段，以及公司主要客户付款程序复杂，应收账款回收周期较长，资金面存在一定压力。目前，公司正积极利用上市公司资源优势，积极拓宽融资渠道，保证公司发展所需资金。

    　　前三季度三费费率为36.62%，与过去两年同期基本持平，但显著高于年报数据，主要是因为公司所处行业经营模式所致，第四季度确认营收占比较大。

    　　2.积极推进战略布局，三大主业均衡发展

    　　近年以来，公司积极实施资本运作，通过并购则天深海，拓展了油气服务业务范围，通过收购青鸟电子、求是嘉禾、郑州鑫胜等优质公司，在智慧城市、智慧粮库等领域不断取得突破，已经形成自动化、油气服务、智慧产业三大主业均衡发展格局，新的利润增长点不断涌现。

    　　目前，三大主业发展势头良好，业绩不断提升。考虑到公司已经完成对三达新技术的控股收购，我们认为第四季度公司业绩将持续高增长，推动全年业绩向好。

    　　3.油气行业资本开支缩减对公司影响有限

    　　自动化业务对公司营收贡献超过40%，而自动化业务中超过一半来自油气田，油气服务业务则全部来自油气田。当前，油价依然处于低位震荡状态，国内油气行业资本开支有所缩减，但安控科技在石油行业的收入还很小，相对于两桶油总体资本开支来说只是微小的一部分，成长空间依然可观，综合考虑公司的各方面优势，积极推进业务布局和能力提升，在油气服务业务有突破是切实可行的。

    　　此外，未来相当长的时间内，石油天然气依然是主要的能源供给，且明后年油价有望有所回升，利好公司长远发展。

    　　4.盈利预测：

    　　预计公司16-18 年实现归母净利润1.38 亿、2.32 亿、3.13 亿，考虑增发摊薄对应EPS 为0.24 元、0.40 元、0.54 元，对应PE 为44X、26X、19X，维持推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　新业务推进低于预期，商誉减值。