张江高科(600895)季报点评:业绩稳健增长 股权投资继续推进

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2016-11-01

  事件。前三季度,公司实现营业收入15.1 亿元,同比增加49.5%;归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元,同比增加12.7%;实现基本每股收益0.25元。

      2016 年前三季度,受房产结转收入增加推动,公司营收增加49.5%;受投资收益等下降影响,净利润增速收窄至13%。2016 年1—9 月,公司房地产竣工面积131,579.5 平米,公司2016 年1—9 月,公司房地产业务实现合同销售面积3.81 万平;实现合同销售金额63,661.41 万元,同比增长165.22 %。

      2016 年9 月末,公司出租房地产总面积86.06 万平;2016 年1-9 月,公司房地产业务取得租金总收入44,520.00 万元,同比增长11.27 %。2016 年8月,公司拟转让数讯信息公司30%的股权。2016 年7 月,公司参股康德莱和步长制药IPO 上市审批通过。2016 年8 月,公司拟投资1 亿元于杭州经天纬地投资合伙企业(有限合伙),成为其有限合伙人。2016 年8 月,公司拟投资1 亿元于杭州经天纬地投资合伙企业(有限合伙),成为其有限合伙人。

      2016 年9 月,公司出资2 亿元参股上海源星胤石股权投资合伙企业(有限合伙)13.33%股份。2016 年,公司预计实现全年主营业务收入21 亿元,力争使公司2016 年房地产经营利润不低于上年同期水平。

      投资建议。受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。

      目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73 亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87 亿元,两者合计股权投资额32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍,即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此,可知公司NAV 是464.3 亿元,对应RNAV是30.11 元。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.39 元和0.48 元。

      考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV,即30.11 元为公司6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

      风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。