北信源(300352)季报点评：信息安全、大数据、移动互联网发展战略持续推进

　　投资要点

    　　事项：公司公告2016 年三季报，2016 年前三季度实现营业收入2.25 亿元，同比增长34.55%，实现归母净利润2239.73 万元，同比增长10.96%，EPS 为0.04 元。

    　　平安观点：

    　　公司前三季度营收高速增长：根据公司 2016 年三季报，公司 2016 年前三季度实现营业收入 2.25 亿元，同比增长34.55%； 实现归母净利润2239.73 万元，同比增长10.96%。公司前三季度营收实现高速增长，主要原因是通过深入挖掘能源、军工、政府等优势行业市场需求使公司主营业务得到持续发展，以及公司子公司中软华泰营业收入同比增长迅速，并表后对公司营业收入增长产生了积极影响。公司2016 年前三季度综合毛利率为81.81%，相比去年同期提高1.10 个百分点；期间费用率为64.20%，相比去年同期下降3.40 个百分点，表明公司今年前三季度费用控制成效显著。

    　　外延发力，进一步完善信息安全产业链布局：公司是我国信息安全行业领先企业，在终端安全领域处于龙头地位。根据赛迪顾问数据，自2006 年起，公司已连续十年在国内终端安全管理产品市场占有率排名第一。公司产品覆盖政府、军队军工、公安、金融、能源等重要行业数千家单位，成功部署数千万终端。

    　　自2015 年起，公司展开了一系列投资并购，完善自身在信息安全领域的产业链布局。2015 年6 月，公司参股深圳金城，拓展涉密信息安全业务；2015 年9 月，公司收购了国内服务器安全领域领先企业中软华泰，构建“终端+服务器”安全整体解决方案，将公司的业务范围从终端进一步延伸到服务器端；2016 年7 月，公司与启明星辰等公司合作成立合资公司辰信领创，共同打造网络防病毒第一品牌；2016 年10 月，公司与匡恩网络合作成立合资公司信源匡恩，共同打造“终端信息安全管理+工业控制系统网络安全”的整体解决方案。我们认为，公司围绕信息安全领域的这一系列投资并购，将进一步强化公司在国内信息安全领域的竞争优势，提高公司在国内信息安全行业的市场份额。同时，并购公司承诺净利润的达成也将显著增厚公司业绩。

    　　立足数千万终端，深入挖掘大数据应用：在大数据领域，自2014 年起，公司提出“以大数据加固内网安全、大数据提升管理效率”的理念，基于公司构筑的三纵四横的新一代泛终端安全管理体系，立足公司终端安全产品部署的数千万终端，对网络流量、用户行为、业务模式、安全事件进行更为智能的采集、存储和分析。在为用户提供更为安全、智能、便捷、全面的内网及终端安全管理产品体系及解决方案的同时，深入挖掘大数据应用，帮助用户优化业务流程、提升管理效率。目前，公司与中石油、公安体系、国网总部等企业达成了合作意向，并进行了网络及终端大数据分析系统的试点测试，预计可为公司带来千万级的订单。预计明年网络及终端大数据分析系统将可展开大范围的推广，可为公司带来上亿金额的订单。我们认为，基于大数据的应用将成为公司新的业绩增长点，从而加速公司的发展。

    　　推出信源豆豆Linkdood，打造安全可信企业级移动互联网服务平台：公司依托自身在信息安全领域的多年积淀，积极打造新一代互联网安全聚合通道，推出主打安全可信特色的企业级移动即时通信平台产品信源豆豆Linkdood，信源豆豆将通过各类安全加密技术，保障通信数据安全传输与存储，并且通过提供用户私有服务器及安全策略定制接口，提升用户对信息的自主安全管控能力。

    　　截至目前，公司信源豆豆项目的定增方案已经获批，并且本次定增的询价、认购对象报价等工作也已经完成。公司已经开始进行信源豆豆的推广，目前已有国家信息中心、国家统计局、国家电网、国家能源局、阳光保险、中信证券北京分公司等近两百家客户在试用。我们认为，信源豆豆安全可信的产品特色在同类产品中具有比较明显的差异化优势。另外，公司信源豆豆产品现阶段以公司传统的政府及大型国有企事业单位为主要客户，与同类产品相比，在面对的客户群体方面，也有比较明显的差异。公司的信源豆豆产品将能够在国内的企业级移动互联网服务平台领域占据一席之地，成为公司未来又一新的业绩增长点。

    　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司 2016-2018 年的盈利预测，EPS 分别为0.17 元、0.22 元、0.29 元，对应10 月28 日收盘价的 PE 分别约为112、88、67 倍。公司是我国信息安全行业领先企业，在终端安全领域处于龙头地位，公司的终端安全产品覆盖数千万内网终端用户。当前，信息安全已上升为我国国家战略，行业景气度持续高企，终端安全管理细分市场亦处于快速发展期。作为国内终端安全龙头，公司传统终端安全业务快速增长可期。同时，公司依托自身在信息安全领域的优势，开拓大数据以及安全可信移动互联网服务业务，为公司未来培育新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：大数据业务发展不达预期；信源豆豆推广进度不达预期。