青岛双星(000599)季报点评:3季度延续高增长 搬迁补偿到位 增强资金实力

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:顾锐/杨超/余嫄嫄 日期:2016-10-31

  公司前三季度业绩同比增长92.43%,延续了上半年高增长的态势。橡胶价格上涨,未对公司业绩产生明显影响。公司土地搬迁补偿款到位,资金实力大增。控股股东大比例参与定增,彰显对公司发展信心。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.18、0.25、0.34 元,对应PE 分别为42.6X、30.8X、22.5X,维持“强烈推荐”评级。

      事件:公司发布2016 年三季报,报告期内,公司实现营业收入36.79亿元,同比增长70.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元,同比增长92.43%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.77 亿元,同比增长153.33%;实现基本每股收益0.12 元。

      轮胎行业需求向好,公司转型升级,齐力推动公司业绩增长:今年前9月,国内汽车产量同比增长12.3%,而去年同期为下滑0.9%。汽车产量增长拉动轮胎需求提升,今年前9 月,国内橡胶轮胎外胎产量同比增长7.3%,而去年同期为下滑1.9%。轮胎出口也由负转正,今年前9 月,国内橡胶轮胎出口量同比增长4.8%,而去年同期为下滑5.9%。报告期内,公司加速推进“三化两圈”(市场细分化、组织平台化、经营单元化,服务4.0 生态圈和工业4.0 生态圈)的物联网战略,加速推进产品的差异化创新,加速推进全球化布局,加速推进经营单元公司化,特别是星猴战略和供给侧改革、转型升级,取得了较好的效果。报告期内,公司收入同比增长70.29%,归母净利润同比增长92.43%。公司三季度单季实现营业收入12.2 亿元,同比增长90.46%;实现归母净利润0.27亿元,同比增长70.30%。

      橡胶价格反弹对公司业绩并无明显影响:橡胶是轮胎的主要原材料,占轮胎成本比例较大。今年以来,随着大宗商品的反弹,橡胶价格(以上期所天胶期货价格为例)由年初的10250 元/吨上涨至9 月末的13265元/吨。橡胶价格反弹,但均价依然处于历史较低水平,并且橡胶价格有望对轮胎价格形成支撑,公司短期有望享受一定程度的库存收益。

      土地搬迁补偿款到位,资金实力大增:公司9 月共收到10.92 亿土地搬迁补偿款,加上2015 年已经收到的4.3 亿元,合计收到15.22 亿元土地搬迁补偿款。土地搬迁补偿计入专项应付科目,虽短期对利润影响不大,但增强了公司资金实力,大幅节约财务费用。公司产能搬迁预计年底完成。公司此次搬迁总投资约35 亿元,占地约1200 亩,投产后将达到年产绿色全钢轮胎500 万套,绿色半钢轮胎1000 万套的能力。新产能按照行业最高标准进行建造,有望显著提升公司生产工艺水平,提升公司产品市场竞争力。

      搬迁淘汰部分陈旧资产,但不影响业绩:因公司实施环保搬迁升级,原有厂区部分房屋建筑物及地上附着物、设备因拆除破损无法再次使用,予以淘汰处理。因公司实施环保搬迁升级,原有厂区部分房屋建筑物及地上附着物、设备因拆除破损无法再次使用,予以淘汰处理。本次淘汰处理的资产净值合计人民币4.62 亿元。由于损失从土地补偿中冲抵,对公司经营情况及2016 年净利润不会产生影响。并且通过升级改造,新产能将提升公司产品质量,增强公司市场竞争力。

      控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心:8 月25 日,公司发布《非公开发行A 股股票预案》,计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10 名特定投资者非公开发行股票,其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9 亿元,全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0 示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增,彰显信心对公司发展信心;募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备,将提升公司轮胎制造水平,增强产品竞争力。

      风险提示:后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。