怡亚通(002183)季报点评:单季营收同比大增近七成

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:朱金岩/李师庆 日期:2016-10-31

  一、事件概述

      公司公布2016 年三季报,1~9 月实现营收414.86 亿元,同比升39.24%,归母净利4.51 亿元,同比升29.38%;单季度实现营收151.34 亿元,同比升69.47%;归母净利1.42 亿元,同比升20.68%。

      一、 二、分析与判断

      营收和净利润保持高增长

      公司第三季度营收和净利润均保持高速增长。在第三季度,营收同比增长高达69.47%。公司深度与广度分销平台的成功和业务规模的迅速增长,是企业完成供应链生态圈建设目标的重要一步。

      应收账款与三项费用显著上升

      三季度现金流改善略为放缓。公司三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为2.76、12.40、8.49 亿元,同比上升97.47%、43.44%、68.37%,是业务大幅增长导致的成本规模上升。从现金流状况来看,第三季度经营活动现金流净额为-33.16 亿元,比去年同期有所减少;应收账款为120.43 亿元,同比增长45.60%,低于营收增速。三项费用和应收账款规模的扩大印证公司在持续扩张的事实,仍需关注公司是否能提升经营及现金流质量。

      打造供应链生态圈

      成功构建深度分销平台,向建立供应链生态圈目标稳步推进。公司拥有国内最大的消费品深度分销平台,营收、净利润的快速持续增长验证了深度业务将稳定增长,公司筹划通过定增方式募集60 亿资金,迅速扩张的业务规模将进一步转化为平台优势,与众多中小零售商一起建立供应链的商业生态圈,共同分享经营成果。

      二、 三、盈利预测与投资建议

      预计公司2016 年-2018 年的归属于母公司的净利润分别为6.77 亿元、11.94 亿元和16.42 亿元,EPS 为0.32 元、0.53 元和0.69 元。给予21.2~23.85 元估值。维持“强烈推荐”评级。

      三、 四、风险提示:

      定增进展不及预期,供应链金融风控不及预期。