京运通(601908)季报点评：受行业影响三季度略显疲弱 四季度有望恢复

　　业绩实现高增长，单季度受制造板块拖累出现下滑：公司2016 年一至三季度，实现营业收入13.72 亿元，同比增长8.73%；实现归上净利润为3 亿元，同比增长40.32%，实现扣非后归上净利润为2.86 亿元，同比增长58.38%。业绩实现高速增长。主要系上半年光伏行业回暖带来的高端装备需求的增加。

    　　单季度因为硅片业务受到行业景气度下行的影响，单季度净利润达到6628 万元，同比下滑17%。

    　　电站业务表现靓丽，毛利率提升明显：2016 年前三季度公司综合毛利率为38.71%，与去年同期相比提高了9.62 个百分点，单季度毛利率达到41%，是硅片等制造业务萎缩以后，高毛利率的电站业务占比提升所致。

    　　光伏电站投运速度加快，公司债成功发行提高电站收益率：公司固定资产和在建工程增长较快，主要系光伏电站投运所致；公司此次发行12 亿公司债，票面利率仅为4%，较银行基准利率下浮20%左右，能有效降低公司财务费用，提高光伏电站收益率。

    　　费用管控维持在良好水平：2016 年前三季度，公司的管理费用率为9.37%，与去年同期相比提高了1.56 个百分点，销售费用率为1.32%，与去年同期相比提高了0.12 个百分点。公司的费用管控良好，在行业中处于较低水平。

    　　标杆电价下调催化行业抢装，四季度有望改善：标杆电价下调将催化行业抢装，预计未来3-4 个季度行业景气度将较高，10 月份硅片价格已经较最低点上升15%左右，四季度公司盈利有望得到改善。

    　　投资建议：审慎推荐，目标价9.7 元

    　　风险提示：光伏装备需求达不到预期。