欧亚集团(600697)三季报点评:主业稳健增长 举牌促价值回归

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:徐昊 日期:2016-10-31

  事件:

      公司 2016 年 1-9 月实现营业收入 95.75 亿元,同比增长 2.52%; 归属净利润 2.08 亿元,同比增长 1.72 %;扣非净利润 2.02 亿元,同比增长 5.44%,每股收益 1.31 元。

      观点:

      业绩稳健增长、 符合市场预期。 2016年1-9月, 公司实现营业收入95.75亿元,同比增长2.52%; 归属净利润2.08亿元,同比增长1.72%;其中第三季度实现营业收入29.67亿元,同比下降0.09%;归属净利润0.76亿元,同比增长10.56%。 分业态来看,购物中心、大卖场、连锁超市、房地产的营收分别为55.4亿元、 24.63亿、 12.56亿元和2.8亿元, 同比增速分别为-0.66%、 +9.37%、 7.41%、 0.59%。 报告期内公司新开5家经营门店,其中购物中心(百货店) 1家、连锁超市4家,强化网点布局、 拓展区域规模。

      营收增长+毛利提升,归母净利同增1.72%。 2016年1-9月, 公司综合毛利率为20.02%,同比增加1.22个百分点,主要是公司进一步向三四线城市及周边扩张购物中心,房地产和租赁业务比重持续提升。 分业态来看,吉林、内蒙古和辽宁购物中心的毛利率分别为17.96%、18.29%、18.49%,同比分别变动+1.39%、+2.62%、-0.69%;吉林和海南连锁超市的毛利率分别为18.20%、32.56%,同比分别变动+0.67%、3.62%;吉林和内蒙古房地产业务的毛利率分别为41.23%、 27.32%,同比分别变动+10.14%、 -2.48%。报告期内的费用率为14.28%, 同比提升1.18%; 其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提升0.02、0.81、 0.34%至3.25%、 8.84%、 2.19%。 在营收上涨、毛利率提升抵消费用增加的共同作用下, 报告期内公司实现归母净利润2.08亿元,同比增长1.72%。

      产业资本增持催化价值回归。 公司逐步布局三星发展战略, 坚持“商都做精、卖场做大、车百做多”的发展战略,实现“ 百货+超市+购物中心” 的多业态协调发展。 截止报告期末,公司拥有30个购物中心(百货店)、 2个大型综合卖场、 54个连锁超市为主的经营规模。 我们对公司目前购物中心、连锁超市自有物业项目进行估值,根据测算,公司自有物业的权益价值重估约为155亿元,给予公司股价较高安全边际。 公司董事长曹和平持股1.70%,其他高管(含董事、监事)也增持公司股份,彰显了管理层对公司业绩与投资价值的充分信心。此前安邦保险持续举牌,截至报告期末,安邦保险合计持股13.34%仅次于控股股东汽车城商业总公司的24.52%,表明产业资本对公司长期价值的强烈看好,后续潜在股权争夺或将进一步催化公司价值重估。

      结论:

      我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 2.2、 2.4、 2.6 元,目前股价对应 PE 分别为 14.66、 13.53、 12.48倍,估值具有显著优势。考虑到自有物业的比重提供较高安全边际,以及潜在的及股权争夺带来公司估值提升,参照可比上市公司 2016 年平均 20 倍 PE,对应目标价 44 元, 维持公司“ 强烈推荐” 的投资评级。

      风险提示:

      东北地区经济波动风险、终端销售持续低迷、外延扩张的培育期较长