苏宁环球(000718)重大事件快评：“退地”凸显转型决心、多项财务指标优 维持“买入”评级

　　事项：

    　　苏宁环球于2016年10月28日公告：①《关于解除昆明国有土地使用权出让合同的公告》；②《2016年第三季度报告》。

    　　于10月31日补充公告：《关于解除昆明国有土地使用权出让合同的补充公告》。

    　　评论：

    　　“昆明退地”获批，凸显了公司坚定战略转型、积极拥抱新兴产业的强大决心2010年12月18日，公司通过公开拍卖的方式，获得了云南省昆明市“KC2010-47”号地块的国有建设用地使用权。

    　　该地块出让土地面积为约合46亩，容积率﹤6，建筑面积﹤18万平方米，用地性质为商业金融业用地，使用年限为40年，成交金额为12.9亿元。

    　　公司因宗地规划限高等原因提出异议，并提出退地请求。经昆明市政府同意，昆明市国土资源局、昆明市土地矿产储备中心、昆明市土地和矿业权交易中心与公司共同签署《<国有建设用地使用权拍卖出让成交确认书>解除协议》，公司已分期缴纳了宗地的土地出让金（不含土地竞买保证金）共计人民币10.325亿元，昆明市土地矿产储备中心同意按约定，于2017年7月31日前分期退还公司已缴纳的土地出让金人民币10.325亿元，并于截止2016年12月31日，按中国人民银行同期贷款利率计算的利息人民币1.897亿元。但公司参加宗地竞买时缴纳的土地竞买保证金不予退还，涉及金额25,750万元。

    　　公司本次退地收到的土地款和扣除增值税后的利息收入抵减公司之前已支付的土地款和保证金后直接损失7328.95万元，另外该项目已发生的开发成本8914.08万元也需核销，本事项将使本年度利润总额减少1.62亿元。本事项不会对以前年度损益产生影响。

    　　“成功退地”表明“公司一如既往秉承了降低‘风险库存’的策略，加快土地去化”。公司已确立“大文体”、“大健康”、“大金融”三大产业转型的发展战略，本次“退地”获批，消除了公司昆明项目库存的市场风险。退回的已缴纳土地出让金及利息超12亿元，将加大对三大转型产业的资金支持力度，加快转型工作的推进。

    　　根据国家统计局数据，从销量增速及价格涨幅两个指标来看，昆明房地产市场总体低于全国水平——1）新建商品房销售面积累计同比增速：昆明2012年比全国落后8个百分点，2013年比全国增速落后2.1个百分点，2014年超过全国14.1个百分点，2015年比全国增速落后5.3个百分点；2016年3月比全国增速落后27.1个百分点，2016年4月比全国增速落后25.3个百分点，2016年5月比全国增速落后17.4个百分点，2016年6月比全国增速落后6.3个百分点，2016年7月比全国增速落后6.8个百分点，2016年8月比全国增速落后3.9个百分点；2）新建商品房均价（累计销售额/累计销售面积口径）：昆明2016年前3月比全国要低951元，累计同比跌幅为14%，而全国则是上涨15.74%；前4月比全国要低1264元，累计同比跌幅为13.55%，而全国则是上涨14.23%；前5月比全国要低1240元，累计同比跌幅为12.22%，而全国则是上涨13.1%；前6月比全国要低1245元，累计同比跌幅为12.47%，而全国则是上涨11.08%；前7月比全国要低1028元，累计同比跌幅为8.83%，而全国则是上涨10.58%；前8月比全国要低1039元，累计同比跌幅为8.54%，而全国则是上涨10.49%；前9月比全国要低942元，累计同比跌幅为7.95%，而全国则是上涨11.41%。

    　　财务状况优

    　　截止2016年3季度末：①货币资金/（短期借款+一年内到期非流动负债）为1.97，短期偿债能力优；②扣除预收款后资产负债率仅为31.6%，大幅优于行业整体水平；③净负债率极低，仅为3.3%，加杠杆空间充足。

    　　业绩锁定性佳

    　　截止3季度末：①期末账上预收款约86亿元，对2016年剩余营收（WIND2016年10月30日对2016年全年营收的一致预期值为73.8亿元-已实现41.1亿元）的覆盖率达263%；②在扣除2016年剩余营收的覆盖值之后，剩余预收款53.3亿元，对2017年营业收入的WIND一致预期值（2016年10月30日的一致预期）的覆盖率达56%。

    　　转型卓有成效，维持“买入”评级

    　　1）大文体领域：

    　　公司于2015年认购了韩国REDROVER新增股份，成为其第一大股东，并在中国成立合资公司红漫科技。借助REDROVER的行业优势，依托红漫科技，合力进军中国及全球动漫市场。目前，苏宁环球传媒已与REDROVER合拍了首部动漫电影，不久即将上映。

    　　公司战略投资韩国第三大娱乐公司FNC，并在国内成立合资公司红熠文化，将依托合资公司的力量拓展国内演艺市场。

    　　目前，公司有多部影视剧作品正在拍摄，不久将会与国内观众见面。筹拍的第一部电视剧《天下粮田》已经杀青。公司去年投资拍摄的第一步电影《破风》荣获第16届中国电影华表奖"优秀故事片奖"。

    　　公司表示：在新媒体、演艺、体育等方面的拓展计划也在筹划进展中。

    　　2）大健康领域：

    　　公司已经发布《发行股份及支付现金购买资产预案》，主要内容为公司向伊尔美投资和港华投资收购其合计持有的伊尔美港华80%的股权，其中40%股权由公司以发行股份的方式支付，另40%的股权以现金支付。目前，公司正在与中介机构合力推进收购方案的实施工作。

    　　2016年7月15日，苏宁环球健康与ID健康集团签署了正式协议。根据协议约定：苏宁环球健康认购ID健康集团发行的普通股87,879股，总计人民币2.9亿元；苏宁环球健康与ID健康集团双方投资在中国成立合资公司，注册资本金6亿元人民币，其中苏宁环球健康出资3.6亿元，占注册资本60%。公司将借助韩方医美技术，加快国内医美产业的发展。

    　　目前，苏宁环球健康与苏宁环球集团子公司合资成立了医美产业基金，基金注资50亿元。医美产业基金收购北京完美创意科技有限公司、北京美联臣医疗美容医院有限公司等多家资产的工作正在有条不紊的推进。

    　　公司表示：将继续致力于健康产业链布局的完善，力争打造亚洲第一医美集团。

    　　3）大金融领域：

    　　2016年8月23日，公司与海南第一投资控股集团有限公司等公司签署协议，共同出资发起设立长寿健康保险股份有限公司，公司拟出资1.45亿元人民币，占投资标的注册资本的14.5%。

    　　我们预计2016-17年EPS分别为0.36/0.59元，对应PE为25.3/15.5X，维持买入评级。