康欣新材(600076)季报点评：业绩快速增长 下游应用拓展带来新动力

　　本报告导读：

    　　新建产能逐步投产带来盈利能力不断提升，业绩增长符合市场预期；随着下游木屋结构领域的应用不断推进，预计订单放量后将带来新利润增长点。

    　　投资要点：

    　　维持目标价20.40 元，维持增持评级。公司的生产成本及技术优势明显，COSB 板新建产能的投产并逐步释放生产的规模效应，盈利能力不断提升，营收及净利润增速符合市场预期；随着公司逐步布局COSB 板在下游木屋结构领域的应用，预计未来订单放量将带来新业绩增长点，公司将进入快速发展阶段。我们维持2016-18 年EPS 为0.40/0.54/0.68 元，维持目标价20.40 元。

    　　COSB 板新增产能逐步投产，业绩增长符合市场预期。公司2016 年前三季度实现营收9.79 亿元，同增32.51%；实现归属净利润2.87 亿元，同增44%，折合EPS0.28 元，符合市场预期。营收增长源于COSB 项目新增产能的逐步投产，凭借较高的原材料利用率、低于行业平均水平的生产成本及受专利保护的技术优势，公司不断投入的新产能将继续扩大其在集装箱底板行业的市场份额，随着新增产能的持续正常运转，生产的规模效应逐步释放，箱板主业预计将保持快速增长。

    　　下游民用领域应用不断扩展，为公司创造新利润增长点。随着产能的不断投入及富余产能的增加，公司从过去单一的集装箱底板业务逐步向下游民用领域扩展，通过新设立子公司湖北天欣布局木结构及销售业务。随着绿色建筑及装配式住宅政策推行，预计未来木结构建筑在国内的渗透率将逐步提升，应用场景将逐步从旅游、文物修复场景拓展至民用住宅领域，公司未来的订单获取量空间可期，这将为公司带来新的利润增长点风险提示：新产能市场开拓不达预期，贸易下滑行业需求放缓。