交通运输行业/互联网物流行业周报:利润分化 快递增长强劲

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:刘正/罗鼎 日期:2016-10-31

  投资要点

      上交易周市场回顾。上交易周沪深300 指数小幅上涨0.4%,交运板块下跌1%,跑输沪深300 指数,交运各子板块跌多涨少。上周市场震荡调整,基本面稳健、防御性较强的机场板块小幅上涨0.6%,港口板块与上上周基本持平;物流板块受快递子板块回调影响,跌幅达2.2%,航空板块下跌2%,航运、铁路和公路板块分别下跌0.8%、0.4%和0.3%。个股方面,我们持续推荐的快递板块在累计一轮较大涨幅后有所回调,行业高景气、未来两年增量仍将持续攀升的基本面仍在,仍然看好细分领域龙头企业的增长前景。

      此外,机场板块在弱市下表现较好,其中Q3 业绩增长较快的白云机场上周涨1.9%。

      重点数据信息跟踪。1.中信快递指数:中信快递指数收1359.87 点,环比前一周下跌7.7%,指数较前期最低点(949.33 点)涨幅仍超过40%;2.

      国际油价:ICE 布油较前一周环比下跌4.2%至50.57 美元;美油上周环比下跌3.52%至51 美元;3.汇率:上周人民币汇率跌破6.78,美元兑人民币即期汇率/离岸汇率分别贬值0.23%和0.36%,达6.7810 和6.7887;4. 航运:上周VLCC TCE 为3.6 万美元,环比上周下跌18%;上周BDI 环比上涨0.36%至834 点;CCFI 环比上涨1.15%至738 点,SCFI 环比上涨11.29%至885 点。

      利润增速分化,机场、公路和物流稳健增长。前三季度交运各子行业增速差异较大, 航空机场和公路物流板块均实现10% 以上增长(26%/11%15%/15%),但航运受累集运低迷板块亏损近90 亿元,铁路板块下降幅度近50%,港口下滑近10%。航空虽然Q3 单季度增长,但主要由于基数原因所致,Q4 趋势并不乐观,相比较而言,机场、公路和物流尤其是快递物流增长的稳定性更高。比如前三季度完成借壳的圆通速递扣非净利润增长74%,主要与行业的持续高景气有关。

      配置业绩增长更趋持续性细分板块。综合考虑利润增长的速递和持续性看,快递增长更快和更有持续性,我们预期今年板块整体增长70%左右,2017年增长40-50%;机场和高速公路增长比较稳健,与目前板块18 倍左右PE较为匹配。因此,中期来看,我们建议优先配置快递,其次配置机场和公路中的优质标的。铁路运输板块虽然今年业绩下降幅度较大,但近期运量已经企稳,平均1.15 倍PB 已经具备期配置的机会。

      风险因素。国际油价大幅攀升;人民币持续贬值;宏观经济复苏低于预期。

      投资策略及建议。快递板块过会预期、中通快递IPO、圆通前三季度业绩披露等短期催化剂陆续兑现,对上周快递子板块的估值形成冲击。但考虑到双11 临近、及板块持续性的业绩高增长,建议继续加大长期配置力度。机场、高速公路增长较为稳健,估值合理,优先个股配置。本周投资组合:上海机场、圆通速递、保税科技、大秦铁路等。