欧亚集团(600697)季报点评:单季营收首下滑 低估值厚物业促价值回归

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2016-10-31

  核心观点:

      百货销售疲软,单季度营收首次同比下滑

      欧亚集团发布3Q2016 季报,1-3Q16 营收同比增长2.52%至95.75 亿元,归母净利润同比增长1.72%至2.08 亿元。分季度看,3Q16 单季度营收同比微降0.09%至29.67%,2010 年以来首次季度营收同比下滑。考虑到同处东北的大商股份已连续10 个季度营收同比下滑,欧亚集团表现相对优秀,但依然难掩整体东北消费下行对公司经营的压力。

      毛利率持续提升,财务费用上升压低净利润率提升步伐分业态看,3Q16 购物中心(百货)收入下滑3.41%至17.69 亿(尽管今年以来已新开4 家门店),是收入下滑主因;综合卖场营收同比增长5.83%至6.98 亿,主要由于14 年开业的吉林欧亚置业逐步培育成熟;连锁超市收入同比增长18.02%至4.24 亿,主要由于今年以来新增超市门店12 家。

      3Q16 综合毛利率同比上升1.31pp 至21.7%,延续14 年以来同比上升趋势。除大幅开店的连锁超市毛利率同比下滑1.59pp 至17.76%外,购物中心/综合卖场业态同比上升1.05pp/3.30 至19%/23.54%。销售+管理费用率同比仅上升0.33pp 至12.51%,但财务费用率同比上升0.78pp 至2.86%。综合导致归母净利润同比微增0.03pp 至2.56%。

      低估值+厚物业促价值回归

      欧亚集团作为东北(尤其吉林地位)商业龙头,目前已开业97 家门店(其中购物中心/百货30 家,综合购物中心2 家),自有物业面积约275 万方,资产价值丰厚,且目前股价对应16 年约15XPE,估值较低。截止3Q16期末,安邦保险合计持有13.34%股权,第一大股东仅持股24.52%。维持“买入”评级,建议投资者积极关注!

      风险提示:东北经济下行;终端销售持续低迷;新店培育不达预期