玉龙股份(601028)季报点评：三季度亏损 提升转型预期

2016 年三季报:大幅计提资产减值损失,三季度业绩低于预期

    公司前三季度实现营业收入约14.10 亿元,同比下降25.50%;归属于母公司净利润-2.97 亿元,同比下降332.06%;基本每股收益-0.38 元,同比下降0.54 元;加权平均净资产收益率-12.05%,比上年下降16.96 个百分点。其中,第3 季度实现营业收入约6.82 亿元,环比上升72.79%、同比上升26.76%;归属于母公司净利润-3.25亿元,环比下降3.25 亿元、同比下降3.65 亿元,对应基本每股收益-0.41 元,环比下降0.41 元、同比下降0.47 元。

    计提资产减值损失3.28 亿元影响三季度业绩

    公司于2016 年9 月公告称,受钢管需求持续下滑、钢管产能过剩等影响,公司盈利下降,相关资产出现减值迹象,故对部分资产的可收回金额进行评估,计提坏账准备0.04 亿元、存货跌价准备0.27 亿元、固定资产减值准备2.79 亿元,合计3.10 亿元,占三季度资产减值损失总额的95%。此外,从扣非后净利口径看,三季度公司亏损0.36 亿元,环比下降0.31 亿元,同比下降0.77 亿元。

    大股东更换,传统管道资产负债划转至子公司

    受油气管道投资向下等影响,公司业绩向下,转型预期提升。今年7 月,公司控股股东变更为知合科技,王文学为实际控制人。随后,公司新成立三家全资子公司,分别是江苏玉龙钢管科技有限公司(以下简称“玉龙科技”)、江苏玉龙能源装备有限公司、无锡玉龙钢管防腐有限公司,负责焊管、管道、管件等产品的研发、生产及销售。今年10 月,公司将油气管道资产及负债划转至全资子公司玉龙科技,划转资产为6.28亿元、负债为0.04 亿元,划转资产和负债占比分别为20.65%和0.62%。

    转型预期较高,维持“买入”评级

    公司实际控制人变更为王文学,王文学旗下业务涉及智慧城市、生物医药等多个领域,而三季度计提资产减值及业绩亏损,以及油气管道资产、负债划转至全资子公司玉龙科技,显示公司转型加快,并提升市场对公司的转型预期及估值水平,维持“买入”评级。由于目前转型尚不明确,故盈利预测仍然基于现有业务,预计2016-2018 年EPS 为-0.40、0.01、0.02 元。

    风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司转型进程等。