翠微股份(603123)季报点评：业绩符合预期 零售主业利润承压较重

业绩符合预期,1-3Q2016 净利润同比下降38.79%

    10 月28 日晚,公司公布2016 年三季度报告:1-3Q2016 实现营业收入38.84 亿元,同比下降了7.52%;归属于母公司净利润为0.57 亿元(折合EPS 为0.11 元),同比下降了38.79%;扣非归母净利润为0.48 亿元(折合EPS 为0.09 元),同比下降了40.79%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016 实现营业总收入11.92 亿元,同比下降3.30%,降幅小于2Q2016 同比下降的8.16%。3Q2016 实现归母净利润0.11 亿元,同比下降了42.88%,降幅小于2Q2016 同比下降的54.98%。

    毛利率同比下降0.63 个百分点,期间费用率同比上升0.53 个百分点

    1-3Q2016 公司综合毛利率为20.03%,较上年同期下降了0.63 个百分点。1-3Q2016 公司期间费用率为17.49%,较上年同期上升了0.53 个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为13.23%/ 3.98%/ 0.28%,较上年同期分别变化了-0.12/ 0.27/ 0.38 个百分点。单季度拆分来看,3Q2016 财务费用率为0.36%,为近三年最高值,主要系本期公司债利息及银行借款利息支出所致。

    公司仍以零售为主业,短期业绩承压较重

    2016 年7 月22 日,公司与北京市海淀区国有资产投资经营有限公司、北京道勤投资管理有限公司等签署《合作办学协议》,共同投资设立北京海淀国际教育投资有限公司,注册资本为人民币5000 万元,其中公司出资人民币750 万元,占股权比例的15%。公司入股教育投资公司,可以有效盘活资金。公司业务仍以零售为主,由于公司旗下门店当代商城、甘家口大厦定位于中高端百货门店,受消费疲软影响,业绩承压较重。

    调整盈利预测,维持增持评级,调整目标价至11.5 元

    我们调整对公司2016-2018 年EPS 的预测分别为0.22/ 0.24/ 0.23 元(之前为0.27/ 0.29/ 0.29 元)。由于公司旗下门店定位于中高端百货门店,受消费疲软影响,业绩承压较重,维持增持评级,调整公司未来六个月目标价为11.5 元。

    风险提示

    宏观经济增速未达预期,中高端消费需求未达预期。