莱美药业(300006)季报点评：三季度业绩同比增233% 受益专科药高增长

事件:

    2016 年10 月29 日,公司发布三季度业绩公告称,前三季度营业收入为6.87亿元,同比增0.34%;归母净利润为4691.1 万元,同比增232.77%,扣非后归母净利润3556.3 万,同比增249.6%;基本每股收益为0.06 元,同比增197.94%。第三季度单季营收2.398 亿,同比下降1.477%,归母净利润1459 万,同比增381.4%,扣非归母净利润1785.7 万,同比增814.3%。

    点评:

    公司三季度业绩继续回暖,专科药和中成药及饮片类业绩靓丽

    公司前三季度特色专科用药实现销售收入2.46 亿元,同比增长64.59%。主要原因是公司加大特色专科用药营销,重点产品市场份额逐步扩大。中成药及饮片类实现销售收入 7871.4 万元,同比增长44.81%。这部分业绩主要来源与公司西洋参饮片销量增长所致。抗感染板块实现销售收入2.46 亿元,同比下滑9.4%;大输液板块实现销售收入7882.6 万元,同比下滑37.63%,公司这两块业务主要受政策层面“限输液”和“限抗”所致。总体来看,公司主营业务收入仍保持一定增速,特色专科和中成药及饮片两个板块增长靓丽,各业务板块毛利率稳定,业绩继续回暖。

    专科药莱美舒、卡纳琳(纳米炭)和乌体林斯新增标的继续放量,西洋参业务助力业绩增长

    莱美舒是公司2014 年推出的首仿药,原研产品是阿斯利康的耐信。2016 年9-10月莱美舒新增3 个标的,其中黑龙江为新增中标省份,截至目前该产品今年已在8 个省份中标(2015 年仅2 个)。卡纳琳(纳米炭混悬注射液)和乌体林斯是公司独家产品,其中卡纳琳9 月新增两个标的,乌体林斯新增四个标的,新增中标省份黑龙江。上述三款产品均是公司重磅产品,目前均处于放量期。公司1 月20 日与香港最大的一级西洋参批发商恒发洋参控股有限公司签署合作协议,恒发洋参为公司提供预计数量达300 至400 吨的加拿大西洋参原参,双方共同开发国内市场,根据公司三季度中成药及饮片板块的业绩,该协议正逐渐兑现;结合当前政府层面多次发文提倡发挥中药养生治未病功能,公司西洋参业务成为业绩增长的又一保障。

    盈利预测与估值:考虑公司专科药产品启动放量,业绩高速增长及海外外延有望落地,我们测算公司16-18 年EPS 分别为0.09、0.17、0.3 元,对应98、50、30 倍PE。目标价12 元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品放量及外延拓展不达预期;国家政策变化。