大智慧(601519)季报点评：出售子公司补充资金粮草 坚定转型移动互联网平台

　　1~3Q16 业绩低于预期

    　　大智慧公布1~3Q16 业绩：营业收入5.2 亿元，同比增长19%；归属母公司净利润-7.5 亿元，同比下降458%，对应每股盈利-0.38元。其中3Q16 净亏损达到5.2 亿元，业绩低于预期。

    　　发展趋势

    　　3Q16 营收增长86%至2.3 亿，各项业务或恢复增长势头。3Q16预收账款环比增长4%至1 亿元，我们预计3Q16 金融资讯及数据业务（占比~20%）、港股&券商系统业务（合计占比~30%）收入同比企稳，扭转上半年下滑态势；预计新增直播业务贡献>7,000万元营收（占比~30%），成为增长最大驱动力；预计基金销售/券商开户推广等其他业务（占比~20%）三季度保持25%+增速。

    　　直播业务平台建设/市场推广投入巨大，变现效果值得期待。3Q16公司“视吧”广告/主播费用支出~5 亿元，使得单季度销售及管理费用同比激增230%至6.9 亿元。经过近半年的平台建设，“视吧”已跻身直播社交App 前列（Questmobile 监测9 月活跃用户~900 万），主推财经、校花、歌舞等频道，探索打赏分成、商家广告等盈利模式，或成为未来新的业务增长点。

    　　14 亿转让子公司股权补足资金粮草，带来投资收益降低“ ST”

    　　概率。公司拟以14 亿元转让全资子公司财汇数据（主营针对金融机构的数据库产品）的70%股权，预计本次股权转让将在年内完成，并带来12~13 亿股权转让收益，为移动互联平台转型补充资金粮草的同时，或带来业绩扭亏为盈，大幅降低被“ST”的风险。

    　　民事诉讼赔偿带来业绩不确定性。就虚假陈述责任对公司索赔金额累计1.4 亿，目前法院已受理但仍未开庭审理，我们认为最终判罚或低于此，但可能对判决当期业绩产生冲击。

    　　盈利预测

    　　考虑子公司股权出售影响，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币-0.11 元与0.01元上调159%与579%至人民币0.07 元与0.04 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应207x/62x 17-18e P/E。我们维持中性的评级和人民币8.42 元的目标价，较目前股价有1.41%下行空间。

    　　风险

    　　直播业务发展不及预期，民事诉讼赔偿，以及退市风险。