海德股份(000567)季报点评：AMC牌照落地 定增永泰启动

　　事件：2016 年10 月28 日晚，海德股份发布2016 年三季报。根据三季报，公司2016年前三季度归母净利润162 万元，同比下滑89%。

    　　唯一民营全资AMC 上市公司。海德股份发布公告称，公司于7 月1 日取得了西藏地方AMC 牌照，成为国内首家拥有地方AMC 牌照的民营上市公司。据公司公告称，截至2016 年8 月3 日，公司已自筹资金10 亿元，完成对资管公司注册资本的实缴。10 月11日，公司公告称，收到银监会通知，此后金融企业可以向海德资管批量转让不良资产，AMC 牌照正式落地。2016 年10 月，公司公告称杭州华渡投资管理有限公司完成设立，并申请私募基金管理人资格，以发起、管理不良资产基金的方式对外开展业务。

    　　公司受益于AMC 行业高速发展。

    　　（1）债转股新规利好AMC 行业。10 月11 日，国务院正式发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，并附《关于市场化银行债权转股的指导意见》。银行债转股指导意见中规定银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。AMC 公司在债转股业务中具备先天专业优势，将成为未来债转股的主要实施机构。

    　　（2）债转股新规为AMC 行业带来发展空间。根据2016 年3 月公布的《供给侧结构性改革的理论逻辑及实施路径》报告中指出，仅仅煤炭、钢铁、有色和水泥四大过剩行业的有利息负债存量就达5.4 万亿，其中银行贷款2.8 万亿，债券1.6 万亿，信托等非标约1万亿元。本次债转股完全市场化运作，预计比例低于30%，但仍拥有万亿总额。AMC 作为最专业的不良资产处理公司，将得到广阔发展空间。

    　　（3）处置方式放宽，牌照价值突显。银监会近日发函，放宽《金融企业不良资产批量转让管理办法》中关于地方资产管理公司收购的不良资产不得对外转让，只能进行债务重组的限制，允许以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制。处置方式放宽后，地方AMC 业务模式将更加多元化，其牌照价值更加突显。

    　　公司作为唯一民营地方AMC 的上市平台，有望获得更多的业务机会。

    　　定增充实资本实力。2016 年3 月，公司公告称，拟向间接控股股东永泰控股集团有限公司定向增发48 亿元，用于增资海德资管、充实资本金，以便于公司未来进一步在不良资产管理这一资本密集型行业实现发展，达到提升盈利能力和市场竞争力的目的。

    　　控股股东未来或带来业务协同。公司控股股东永泰控股主业为能源，旗下业务还包括石化贸易、城建开发、金融、医药等，业务多元且资源丰富。永泰控股旗下拥有国内市值第二大煤炭上市公司永泰能源，矿业不良资产资源丰富，可与公司形成业务协同。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价56.38 元，2016-2018 年EPS 分别为0.01元，0.06 元和0.11 元。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，AMC 行业风险，政策风险