围海股份(002586)季报点评:业绩大幅增长 积极打造双主业

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-10-31

  事件描述

      公司公布2016 年三季报。

      事件评论

      业绩大幅增长,积极打造双主业。公司2016 年前三季度实现营业收入13.30 亿元,同比上升6.95%,归属上市公司股东净利润0.28 亿元,同比上涨41.62%,基本每股收益0.04 元/股。公司利润增长主要原因为工程体量上升带动业绩增长。公司积极布局传媒第二产业,未来有望成为公司利润新增长点。公司预告2016 年净利润0.82~1.08 亿,同比增长30%~70%,全年EPS0.11~0.15 元。

      净利率同比改善,现金流净额减少。公司2016 年前三季度销售毛利率11.39%,同比下滑1.85pct;净利率2.11%,同比增长0.52pct。期间费用率7.36%,同比下降1.10pct,财务费用的下降是期间费用下降的主要原因,财务费用率同比下降1.10pct 至3.28%。经营性现金流-1.43亿元,较去年同期的-0.79 亿元减少0.64 亿元,主要因为支付保证金增加所致。

      公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入6.53,3.97,4.51,4.82 亿元,分别同比增长-8.66%,23.81%,-15.22%,23.27%;实现归属上市公司股东净利润0.43,0.04,0.10,0.14 亿元,分别同比增长-14.38%,-47.24%,24.16%,212.90%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

      主业发展良好,PPP 助力业绩增长:公司积极从传统施工EPC、BT 模式向PPP 模式转变,不断提升PPP 项目质量,PPP 模式由于对资本金占用低,工程款回收及时等优势,对公司未来业绩形成支撑。公司处于业绩拐点,年初至今已签署67.5 亿的PPP 订单,巨量在手订单保障未来业绩前期,叠加BT 项目逐步进入回购期预期明年起将开始贡献利润,公司业绩未来可期。

      此外,公司从现有主业出发,通过产业整合和产融结合积极向产业链上下游延伸。公司积极布局环境治理领域,出资设立瑞津生态与九水生态,瑞津及九水在水、土治理和生态修复方面拥有成熟的技术和设备,未来有望打开土壤修复与水务处理市场,并结合PPP 业务,实现从水利施工企业向“投资、建设、运营”一体化服务商的转变。

      积极布局传媒产业,打造利润新增长点。公司加快布局影视、游戏等泛娱乐领域作为第二主业,上半年投资宁波银盈成长股权,参与投资大文化娱乐产业、大健康、环保和新能源等领域的优质标的企业,之后又出资设立橙乐新娱,专注于整合影视行业产业链及文娱内容开发。未来公司将通过搭建平台、引进人才,进一步整合文化娱乐行业的内外部优质资源,不断完善布局影视平台和泛娱乐产业链,加快形成公司新的利润增长点。

      此外,公司非公开发行顺利过会,募集24.7 亿元资金将保证主营工程项目顺利开展,未来将步入快车道。

      投资建议:预测公司2016-2018 年EPS 0.15/0.28/0.36 元,对应2016-2018年的PE 分别为70/37/29 倍,给予买入评级。

      风险提示:经济下行风险,第二主业及PPP 不达预期等风险。