中金黄金(600489)季报点评:金价再助Q3业绩

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2016-10-31

  三季度单季实现净利润2.14 亿元,同比增长397.19%公司前三季度实现营业收入约204.58 亿元,同比下降33.82%;归属于母公司净利润4.09 亿元,同比上升397.19%;基本每股收益0.12 元,同比上升300.00%。其中,第3 季度实现营业收入约71.20 亿元,环比下降8.03%、同比下降45.96%;归属于母公司净利润2.14 亿元,环比上升60.36%、同比上升604.16%,对应基本每股收益0.062 元,环比上升0.023 元、同比上升0.053 元,业绩符合我们之前的预期。

      金价阶段性高位,业绩再上台阶

      进入三季度,黄金均价增至280 元/克之上,相比二季度均价进一步提升,因此尽管产量端有所下降(或因外购合质金业务量减少),公司销售毛利率从11.86%的水平进一步提升至12.34%,再加上财务费用环比有所下降,三季度单季实现归母净利润2.14亿元,继二季度环比大幅增长之后再次大幅增长60.36%。

      财务结构持续优化,资产注入仍可期

      公司上半年完成配股,募集资金31.95 亿元补充流动性资金,资产负债率也因此从去年67.65%的水平降至二季度的61.32%,三季度资产负债再降至61.17%。公司目前盈利情况逐步向好,中原冶炼厂搬迁也已完成预验收工作,或通过现金流进一步支撑资产负债率的下降。此外中国黄金集团曾承诺逐步注入相关资产,2015 年已完成对凌源日兴100%股权的收购,后续仍具进一步注入资产的预期。

      Q4 金价有所下移,中长期逻辑仍未改变

      受到联储官员鹰派言论和美国经济数据表现尚佳的影响,国庆之后第一个交易日上期所金价单日跌幅达到3.78%,预计四季度金价中枢价格相比Q3 有所下移,一定程度上或影响公司四季度环比持续增长的节奏。往后看,市场对金价未来的担忧不外乎来自于联储年内加息以及全球流动性缩紧预期的强化,但最新的联邦基金利率期货合约暗示的12 月加息概率已飙升至74.2%,说明市场对加息已消化较为充分,即使靴子真正落地对金价的冲击或有限,再考虑到意大利公投、德银事件等风险事件催化,加息之后或类似今年年初走出利空出尽的行情,当下对金价后市可以更为乐观一些。

      维持公司“增持”评级

      维持之前的盈利预测不变,我们预计2016-2018 年公司的EPS 分别为0.17、0.20、0.23 元,对应PE 为72.34、60.70、53.17,维持公司“增持”评级。

      风险提示:美联储加息节奏超预期;冶炼厂搬迁进程不达预期。