纳川股份(300198)三季报点评:出货已有好转 期待四季度放量

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/戚舒扬/王炎学 日期:2016-10-31

  本报告导读:

      公司净利润由Q2 亏损到Q3 盈利1000 万,主要是动力总成出货好转;由于施工进度问题管材出货尚未起色,我们判断Q4 环比改善;未来继续看好万润产业链布局。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。公司发布三季度业绩,1-9 月份营收7.15 亿元同降15.31%,归母净利3291 万元同增142.46%;业绩符合预期,考虑到一旦Q4 补贴落地,新能源总成销量集中在今年最后2 个月可能性较大,维持2016-18EPS0.16、0.27、0.34 元不变,维持目标价9.62元,维持“增持”评级。

      Q3 动力总成出货好转。今年9 月份财政部公布了《关于新能源汽车推广应用补助资金专项检查》的结果:相关部门对苏州吉姆西、苏州金龙等五家客车企业停止执行中央财政补贴,并取消苏州吉姆西的整车资质;历时8 个月的骗补调查落地后利空基本出尽,7 月纯电动客车产量3394 量骤降40%,而8 月、9 月分别增长30%和7%,大厂宇通、比亚迪等推动销售增长,市场信心恢复,公司出货亦明显好转,Q3 净利润1000 万,判断基本由万润总成收入带来。

      万润技术储备深厚,具备后发优势。我们判断2016 年补贴退坡将促使行业分化,万润在节能指标(Ekg)等技术领先,具后发优势;品类扩张能力优秀,可提供包括物流车、纯电动客车、乘用车等总成;布局优秀,与嗒嗒的合作预计2017 年将对总成销量有更大推动,公司未来将进一步推进沿着零部件、整车、运营、汽车电子进行布局。

      管材尚待4 季度放量。公司参与的PPP 工程如龙岩由于施工进度等原因,Q3 出货平平,但生产基本正常,判断Q4 发货或将将提升。

      风险提示:新能源补贴政策大幅低于预期,工程施工进度受阻。