当代东方(000673)季报点评:三季度业绩增长显著 “内容+渠道+衍生”布局可期

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇/郝艳辉 日期:2016-10-31

  投资要点:

      三季报营收净利润增长显著。公司三季报显示,公司第三季度实现营业收入2.59 亿元,同比增长122.97%;归母净利润1.04 亿元,同比增长155.15%。公司本期营业收入较上期涨幅较大,主要是因为本期公司电影及电视剧制作收入的增长;此外,收购的控股子公司华彩天地影院票房及广告收入纳入合并范围。

      内容端布局稳健,《军事联盟》有望成为爆款。公司影视内容端依托盟将威发展良好,稳定贡献业绩增量。2016 年四季度,公司将有多部电视剧、电影播映、发行,其中电视剧版《北京遇上西雅图》已杀青,由刘涛、吴秀波主演的《军事联盟》有望成为爆款。公司目前有多部优质剧已处于筹备、拍摄、后期发行阶段,在内容板块已经全面覆盖电影、电视剧、网剧、综艺等各种形式。

      持续加强院线合作,未来重点布局渠道端。公司通过收购中广院线30%股权,华彩天地51%股权,手持中影+弘歌两块院线牌照。另一方面,通过设立产业并购基金,以并购和自建的方式,加速院线、电视台的渠道建设。

      公司出资持股51%投资设立霍尔果斯当代陆玖文化传媒有限公司,就剧场业务、卫视综艺节目和广告等业务建立合作关系。此外,全资子公司当代春晖出资持股70%,在同日投资设立霍尔果斯当代华晖影院管理有限公司,就影院新建投资、影院收并购业务及后续管理运营建立合作关系。鉴于公司在内容端布局已成型、收益稳定,未来公司的战略重心将进一步转向院线、电视台渠道建设。

      培育衍生市场,完善全产业链布局。公司参投当代互娱51%股份,其主要就国内外IP 内容投资与内容衍生经营、游戏研发运营等展开全方位的开发与业务拓展;参投当代互动55%股份,互动公司主要与中国移动运营商五大基地或咪咕五大运营平台开展全面合作,进行移动视频、音乐、动漫、游戏、阅读等新媒体业务的开发运营。我们预计公司将不断推动各子公司间的业务合作,促进不同板块协同发展。

      盈利预测与估值。我们预计公司2016 年 EPS 为0.28 元。考虑同业公司估值,看好公司渠道建设与衍生业务布局,且公司目前市值较小,给予公司2016年59 倍估值,对应目标价16.52 元,“买入”评级。

      风险提示。影视剧业务不达预期;院线业务开展不达预期。