长江传媒(600757)季报点评：出版发行相对稳定 物资销售业务迅速扩大

　　投资要点

    　　事件内容：2016 年10 月28 日，公司公布三季报，实现营业收入103.45 亿元，同比增长92.98%；归属于母公司所有者的净利润4.08 亿元，同比增长18.49%，EPS 为0.34 元，同比增长21.43%。

    　　事件点评：

    　　出版发行相对稳定。2016 年前三季度，公司发行业务实现小幅增长，实现营业收入18.63 亿元，同比增长4%，毛利率提高1 个百分点，达到31%；出版业务小幅下降，实现营业收入9.06 亿元，同比下降7%，毛利率提高4 个百分点，达到36%；报刊业务规模较小，实现营业收入0.72 亿元，同比下降20%毛利率提高2 个百分点，达到47%。整体而言，公司的出版发行业务处于比较稳定的状态，毛利率提高，使得公司出版发行业务盈利能力得到一定程度的增长。

    　　物资销售业务迅速扩大。公司营业收入实现大幅增长，主要得益于公司物资销售业务的迅速扩大。

    　　2016 前三季度，公司物资销售业务实现营业收入82.87 亿元，同比增长199%，主要是公司贸易业务迅速扩大，其中大宗商品贸易业务营收达到51 亿元，同比增加40 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大，以及公司正积极向教育转型，我们预计公司2016-2018 年实现营业收入177.24/209.87/232.19 亿元，同比增长49.10%/18.41%/10.64%，实现净利润5.34/6.10/7.10 亿元，同比增长64.39%/14.31%/16.36%，EPS 为0.44/0.50/0.58 元。我们给予2017 年出版传媒板块22 倍PE 估值，对应市值109 亿元，大宗商品业务板块22 倍PE 估值，对应市值21 亿元，幼教板块75 倍PE 估值，对应市值12 亿元公司合计估值142 亿元，对应目标价格11.7 元，推荐买入。

    　　风险提示：1、行业政策风险，2、技术创新风险，3、盗版侵权风险。