恒康医疗(002219)点评：意向收购澳洲独立医学影像公司PRP 连接国内外影像业务

　　事项：

    　　近日公司宣布与澳大利亚第二大独立医学影像公司PRP 达成70%股权意向性收购协议，剩余30%股权留给原股东和管理团队。交易标的在澳大利亚新南威尔士州拥有29 家影像诊断中心，提供MRI、CT、SPECT、超声波、乳腺X 线及曲面体层X 光检查以及PET 等影像服务。标的总资产约5.75 亿元（人民币），净资产约1.11 亿元，2016 年财年营业收入约8.36亿元，净利润约1.04 亿元。

    　　主要观点

    　　1.布局独立医学影像，丰富公司医疗服务行业上游内容公司继今年8 月成立上海仁影医学影像公司后，又一大手笔动作，收购澳洲医学影像公司，形成国内外医学影像诊断事业的联动，把澳大利亚先进的影像诊断技术和经验引入国内，形成优势互补，为后续持续在国内开展独立医学影像中心打下了坚实的基础和技术实力。此次收购，有利于发挥恒康在医疗服务领域的规模协同效应，实现病患、医院、影像中心、影像专家之间的高效专业连接。实现公司医学影像、远程诊疗等医疗服务业务的快速发展。

    　　2.第三方医学影像诊断中心是分级诊疗的重要组成部分《健康中国2030”规划纲要》明确提出，“继续推进分级诊疗政策”，从政策层面上将医学影像诊断中心等第三方医学服务纳入分级诊疗的大框架；同时国家卫计委也在今年8 月12 日正式颁布了行业基本标准和管理规范，鼓励医学影像诊断中心集团化、连锁化和标准化的发展，为行业的落地和未来发展铺就了一条康庄大道。目前美国第三方医学影像业务的市场份额接近50%，以此比例计算，我国该领域的未来市场规模也将达到千亿级别，前景广阔。

    　　3.投资建议：

    　　我们认为，随着2013 年底医疗服务业40 号文的彻底贯彻执行，医疗服务行业已经进入供给侧改革爆发周期。公司形成肿瘤和妇产、生殖专科的发展方向，而医学影像是医疗服务产业链上游的延伸，看好公司在第三方医学影像领域的布局，打造医疗服务产业链闭环。预计2016-2018 年EPS分别为0.22/0.30/0.38 元，对应PE 分别为60/45/35 倍。维持“强烈推荐”

    　　的投资评级。

    　　4.风险提示：

    　　因涉嫌信息违规披露，可能存在实施退市的风险；医院投资的管理、整合与医改政策风险。