浔兴股份(002098)三季报点评：营收稳步增长 财务结构优化致盈利上行

　　事件描述

    　　浔兴股份（002098）公布2016 年三季报报告：前三季度，公司实现营业收入8.42 亿元，同比增长7.26%；实现归属上市公司股东净利润0.86 亿元，同比增长42.27%；基本每股收益0.24 元/股，同比增长20.00%；其中第三季度，实现营业收入2.88 亿元，同比增长17.83%；实现归属上市公司股东净利润0.23 亿元，同比增长52.05%；基本每股收益0.07 元/股。

    　　事件评论

    　　营收保持稳健增长，前三季度毛利率小幅提升。公司是国内最大的拉链生产企业，拥有完整的拉链生产线，现有各类先进设备7000 多台套，日生产能力达500 万条，产销量长期稳居国内第一；同时，“SBS”品牌在业内享有盛誉，是中国拉链第一品牌，定位为中高档拉链产品；此外，公司营销网络遍布全球，国内有五大生产基地，国外多个国家都设有直销和代理机构，“SBS”产品远销70 多个国家和地区，是众多国内外知名品牌的首选合作伙伴。在有效实施贴身服务和“一客一策”政策后，重点客户的合作占比有所提高，同时对落后产能的淘汰和项目改造，推动了公司自动化与信息化水平。报告期内，公司营收稳步增长，前三季度营收同比增长7.26%，其中第三季度同比增长17.83%，在严格控制成本的情况下，公司整体毛利率保持平稳，前三季度毛利率上升3.00pct 至33.89%。

    　　募集资金到位，财务费用率大幅降低带动盈利能力提升。2015 年公司30,073.94 万元募集资金到位，充实了资本金、优化了资本结构和财务结构，使本期利息支出减少，致前三季度财务费用同比大幅减少78.73%，财务费用率同比降低2.00pct 至0.49%，在销售/管理费用率基本稳定的背景下，期间费用率同比降低1.00pct 至19.77%；在期间费用率小幅下降的基础上，毛利率上行带动前三季度净利率提升2.53pct 至10.26%。

    　　存货规模有所降低，预付材料款增多致预付账款大幅提升。截至报告期末，公司存货较期初减少0.02%至2.15 亿元；期末预付材料款增多致预付账款较期初增长149.43%至0.19 亿元。在经营性现金流稳健的基础上，预计公司未来整体产销优异。跨界培育“第二主业”，营造双轮驱动格局。在做强拉链主业同时，公司积极寻找有较大发展空间的大健康产业作为第二主业，营造传统制造业+新兴大健康产业两大主业双轮驱动格局，保证公司稳定发展，但由于目前CBA 改革的严重滞后，影响公司在第二主业上的布局，大健康产业相关并购标的仍在寻找商谈中；预计2016-2017 年每股收益为0.27元、0.33 元，对应目前估值为48 倍、40 倍，维持“买入”评级。风险提示：业务转型的风险。